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2021年11月10日

陳詠詩 基金

陳詠詩: 儲局集中退市 未是加息時機

聯儲局一如市場預期,於11月開始縮減買債計劃,意味美國正式開始退市。聯儲局主席鮑威爾表示,如無意外,資產購買計劃明年中便會完結,但他強調美國就業市場與全民就業仍有一段距離,故此暫只縮減買債但未會加息。

聯儲局本月將減少買債150億美元,當中包括減少買入100億美元的美國國債,以及50億美元的按揭抵押證券,令買入國債及按揭抵押證券的金額,分別降低至700億美元及350億美元。12月時,買入國債及按揭抵押證券的規模,會進一步降至600億美元及300億美元。

未有明年減買債時間表

現時聯儲局未有制定明年的買債規模,只表示整個縮表計劃將於明年中左右完結。鮑威爾對於明年買債的步伐持開放態度是可以理解的,因當局可因應屆時的經濟環境,特別是疫情變化,而作出適當的決定。

現時聯邦基金基準利率的上浮區間是0.25厘。最新公布的美國宏觀經濟數據顯示,9月份就業市場出現勞工緊張的情況,失業率從8月的5.2%,回落至4.8%,而平均時薪按年增幅亦由8月的4.3%升至4.6%。

留意房地產價及薪資走勢

不過,鮑威爾表示,疫情仍存在不確定性,因此目前仍未是加息時機,而且就業市場仍未恢復至疫情前水平。據美國勞工統計局數據顯示,9月份美國就業人口比率已達58.7%,雖已明顯較2020年4月的51.3%為高,但仍低於2020年2月(即疫情爆發前)的61.1%。

今年初以來,美國通脹一直高於聯儲局的2%通脹目標,市場不斷爭論通脹是短暫性,還是持續性。今次聯儲局聲明對於通脹的描述,與上一次議息會議後有所不同,有淡化昔日過渡性通脹的看法。雖然疫情造成的供應鏈短缺問題推高通脹壓力,但鮑威爾預期供求不平衡的情況,或會持續更長時間。我們相信,通脹的性質將會是聯儲局決定加息步伐及路徑的關鍵,因此會密切留意房地產市場價格上揚及薪資增長等更持久的衝擊,以及其對通脹預期的傳導效應。

繼續追息利高息定息債

聯儲局發布開始縮表的言論後,美國國債孳息大致平穩,孳息曲線只是輕微走高及略為變陡。市場對於加息時間表的預期與之前相若,均預計明年7月會首次加息,並於明年底前合共加息兩次。由於聯儲局收緊資產購買規模,預期流動性會較之前緊張,並不利美元走勢,故我們對於國債及投資級別定息收入證券持審慎態度。

基於沒有跡象顯示聯儲局將會於未來數月加息,相信投資者仍會繼續「追息」,故此高息定息債券料將持續受到追捧。

陳詠詩

富達

亞洲固定收益投資總監主管

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