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2021年11月9日

鍾秀霞 基金

鍾秀霞: 內房遭打壓 資金勢另尋出路

中國今年第三季GDP(國內生產總值)按年增長4.9%,相較第二季增速放緩了3個百分點。其實經濟放緩已是外界意料之中,因為在今年上半年全球很多地區仍處於封城狀態,中國的出口訂單因而錄得強勁增幅,加上中國處理疫情得當,經濟自然恢復得較好。然而到了下半年,連串因素卻形成了完美風暴。

政策縱放寬整頓方向不變

中國經濟近日面對的挑戰包括第二季的基數較高、多項監管政策出台、汽車及家電等晶片短缺影響出口活動、其他地區開始放寬封城限制而減少買入中國貨品,以及中國受到能源限電的打擊等,因此筆者對經濟放緩並不感到意外。

須知道在中國做生意,一定會受到國家指引方向的影響,而且地產規管及限電都非新鮮事,尤其是房地產方面,國家一直想冷卻樓價,並以消費帶動經濟持續增長。但根據以往經驗,每次放鬆政策後,市場炒風都會快速重來,問題根本未有解決,所以筆者相信今次中國政府會堅持房地產政策,如果行業的下行壓力太大,不排除當局會放寬一點,但整體的方向不會因而改變。但我們要留意的是,即使中國有些內房企業爆煲,都未必會造成系統性風險,與其他自由市場的做法不一樣,在中國,有能力貸款都大多是國有企業,信貸情況較易控制。

外資對中國經濟疑惑不少

外資對中國經濟一直都抱疑問態度:若政策放寬,他們擔心泡沫增大,若不放寬他們又擔心經濟增長會下行;若政府不出手拯救受影響行業,他們擔心會出現系統性風險,出手拯救的話他們又認為會導致喪屍企業的出現,如是者十多年來,這種矛盾的心態一直存在。

因此,多年來中國股市都面對風險溢價,估值較美國等市場錄得折讓。只是今年碰巧連串因素結合在一起,令有些投資者感到措手不及。一直以來內房都受到地方政府政策的左右,限制了發展商的業務靈活性,即使未來樓價穩定下來,或信貸情況有所放寬,也不代表內房企業的盈利會改善。

醫療子行業仍然令人期待

因此,投資者作出投資決策之前,除了要注意政策方向,還應仔細審視每一家內房企業的盈利能力及能見度。筆者多次提到,內地民眾的投資渠道並不多,因此很多家庭資產都放在房地產市場,隨着房地產市場持續受到整頓,相信資金會另覓出路,其他資產如股票及債券反而有望受惠。

而在另一個面對監管的健康護理行業方面,我們的取態也一向審慎。因為政策風險對行業的盈利前景有重大影響,然而筆者相信部分醫療子行業的發展空間仍然令人期待。隨着中國社會日益富裕,民眾對醫療的需要必然會出現分層,換言之,私人醫療市場一定會有生存及發展空間,所面對的監管風險也較低,一些具有核心競爭力的企業可望看高一線,然而市面上可供選擇的股份不多,估值因而較為昂貴。

鍾秀霞

安聯投資

高級基金經理

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