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2021年10月29日

譚慧敏 市場分析

譚慧敏: 【私銀觀】市場已消化內地不穩定因素嗎?

「共同富裕」理念、科技及教育監管重拳、賭場監管、內房公司的違約隱患,以至對中國金融體系造成的影響,及目前面對的電力短缺問題等,都是投資者近日關注的標題,令市場擔心不確定性因素接踵而來。

內地政府嚴格的碳排放承諾並力求年底前達到某程度的節能減排目標、煤炭價格飆升及煤炭進口下滑,以及水力發電不足,巧合地一起發生,導致內地大規模限電。這不僅令本已供應緊張的半導體廠商雪上加霜,工廠目前亦被迫減產。同時,限制商場及住宅用電,亦引發不安情緒。儘管政府表示會堅決確保冬季電力供應,但無可否認的是,供應情況有可能將遠低於理想水平,限電可能會持續幾個月。電力成本對尤其是上游公司如鋁、水泥及玻璃製造廠等的影響更大。

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盈利有大幅下調風險

若目前的產量削減持續,内地經濟增長在第四季將進一步放緩,亦會為中國企業的盈利增長帶來下行風險。目前MSCI中國指數2021年預測每股盈利增長為16%。由於製造業活動與房地產行業不景氣的財富效應所造成的漣漪效應,盈利下調的幅度可能會令市場感到驚訝。

可再生能源石油車企看高一線

可再生能源板塊是投資者在近期內房企業違約隱患事件和監管壓力下的避風港。我們預期,政府對可再生能源領域將採取更多措施,以推進實現進取的脫碳目標。在環保能源領域中,相比太陽能我們更青睞風能。

我們也看好石油板塊,特別是估值低廉及股息率高的石油股。對於中國汽車產業而言,電力短缺的影響應該很小。由於受到新冠病毒的影響,全球的供應鏈持續中斷,車廠的產能已經低於正常水平,可以作為電力短缺的緩衝。

科網股料有短期反彈

科網股方面,很多監管的消息已經消化,所以我們認為恒生科技指數或已經見底。最近內地監管機構表示,互聯網和金融平台相關問題的整頓取得一定進展,國家主席習近平也在講話中強調,數碼經濟在未來國家發展中起到重要作用。現時已跌至歷史估值區間底部的龍頭科技股,為長線投資者帶來買入機會。但從基本因素來看,我們看不到短期有很多催化劑。高槓桿投資者可利用反彈考慮去槓桿。

中國銀行業和保險業的波動,與最近內房事件的發展形勢高度相關,並將繼續受到房地產行業的影響。由於房地產投資被認為相對穩定,大多數保險和銀行都有很大規模的房地產投資。銀行系統估計有40%直接或間接地涉及房地產和其相關行業,包括提供債務計劃、理財產品、永續債、非上市股票等形式的非標準資產。而且銀行業有不斷升級的負擔,包括:i)救助陷入困境的合資銀行;ii)利率市場化;iii)中小企業和民營企業在1-2-5政策下的不良貸款率上升的風險;iv)將金融資產重新分配給非金融資產的債轉股。種種因素都令我們看淡內銀業。

譚慧敏

法國巴黎銀行財富管理

首席投資策略師

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