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2021年10月28日

Benny Gay 基金

Benny Gay: 新興市前景可期 中國投資機會多

縱觀各個市場及資產類別,投資者於2021年既面臨挑戰,亦受惠於各種利好因素。在刺激措施的持續推行下,已發展市場的股市逐步擺脫新冠肺炎疫情所帶來的干擾及通脹威脅;相反,新興市場則因打擊市場信心的中國監管制裁而陷入低迷。然而,局勢可能會迅速轉變,有見及此,投資者需要未雨綢繆。

留意防禦型資產

歷經可能是史上最強勁及迅速的驚人經濟復甦後,環球增長看似已觸頂並開始放緩,雖然市場環境對股票及周期性資產仍普遍有利,投資者需留意防禦型資產的發展。我們對通脹峰值的假設,傾向認為拉丁美洲及東歐等新興市場的緊縮周期將逐漸結束,因此憑藉極具吸引力的風險/回報特徵,硬貨幣債劵成最佳選擇。

近日,中國成為市場焦點,並引起投資者對其改革的密切關注,房屋、教育及科技等領域的企業亦正受此影響,有見大部分條例其實已推行一段時間,市場顯然出現反應過度的現象,每條新法例都驅使投資者衡量最壞情況,以致許多股票遭大幅拋售。

中國人民銀行於今年初開始收緊政策,導致第二、第三季的經濟增長放緩。市場已經就負面情況折現,我們或許接近政策漸趨放寬的轉捩點。儘管如此,我們相信,政府仍是以強化中產階層及拓寬經濟增長的利益為目標,以實行更完善的監管框架,而非旨在削弱私營企業。

國內投資機會充裕

儘管監管力度加大,政府仍一直開放及鼓勵市場自由化,舉例來說,互聯互通等計劃的推進,除了拓闊境外投資者對中國企業的投資渠道,亦為內地投資者提供更多境外投資的機會。此外,政府亦於北京成立新的證券交易所,以支持中小企業發展,這清晰反映私營企業仍佔有重要地位。

面對不同規模的投資機會,投資者需考慮各種挑戰。現時國內企業增長迅速,至今有逾4000間上市企業,當中不乏擁有穩健財務架構、強勁商業模式及巨大增長潛力的優質私營企業。在投資中國市場時,投資者不應採取「開關型」(on/off switch)心理,皆因對投資呈「關閉」態度或會招致潛在機會的錯失。現時在國內投資需要更具洞察力及深入的研究,但投資機會仍然充裕。

分散投資從而獲利

在固定收益方面,投資者對今年的債券及利率上升感到憂慮,然而投資機會還是綽綽有餘的,特別是中國的企業債券市場。分散投資較以往更為重要,倘若你的投資組合同時持有債券及股票,利率上升或不利固定收益,卻不一定比對股票的影響更差。所幸的是,投資者仍能選擇信貸質素持續改善的公司,而即使於利率上升的環境中,信貸證券的孳息率仍可能下跌。因此,在利率上行的情況下,投資者仍能從債券中獲利。

值得注意的是,由於新興市場債券的效率低,價格有時亦會偏離基本因素數據所反映的合理定價,舉例,市場未必了解如何對新興市場的新債券定價,這代表只有準備充分的投資者,才能辨識勝負之別,並從而賺取新債溢價。此外,同一發行者有時會發行多種債券以作固定收益,由於市場趨向細分,信貸風險相若但息差不同的債券均可能出現。

Benny Gay

瑞萬通博資產管理

亞洲中介客戶主管

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