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2021年10月21日

王耀維 基金

王耀維: 解讀拜登政府藥價改革政策

近期醫療保健股票表現面臨震盪,這主要由於美國拜登政府近期提出了藥價改革計劃,其中包含針對醫療保險的藥價費用結構調整、限制藥商調整藥價等;就MSCI醫療保健指數而言,政治不明朗帶動整體醫療保健行業表現走弱,其中首當其衝的便是一般製藥與生物科技行業股,受到拖累影響較為顯著,而醫療設備行業股表現則相對不受影響。除近期的政治風險外,市場也擔憂Delta病毒會為美國醫療體系帶來沉重負擔,並可能降低部分選擇性手術的回溫趨勢,壓抑市場風險情緒。

過往藥價與醫療保健體系改革一直是美國政府致力解決的問題,歷任美國總統於上任後也或多或少都提出過改革計劃。最近的例子即是前總統特朗普曾於2020年底推出藥價改革的行政命令,惟並未對醫療保健系統產生深遠影響。

對基本因素影響未明

從此次拜登政府提出的最新計劃中,我們尚未清晰看到此次藥價改革的具體內容;舉例來說,拜登政府計劃給予行政單位針對聯邦醫療支付項目中的藥價進行協商的權利,但兩者該如何進行「協商」仍未明確定義。換句話說,現階段我們對於此次藥價改革計劃具體對於醫療保健行業股基本因素的影響,仍難以確切估計,即使歷史數據顯示通常此等藥價改革並不會對企業基本因素帶來顯著衝擊。

我們持續認為拜登會維持其中間立場,較大可能不會推出過於激進的改革方案;這也是為何拜登於去年民主黨初選擊敗希拉莉與桑德斯後,醫療保健行業股締造強勁表現的原因。希拉莉在克林頓任職總統時期,便以第一夫人的身份提出大規模藥價改革計劃,但以失敗告終;而桑德斯則是全民醫療的擁護者。

看好醫療保健設備股

我們看淡配置於產品收益較多來自美國醫療保險系統,且依賴藥價上調創造收益增長的公司,但持續看好包括手術機械人及心血管手術設備等在内的醫療保健設備主題,此等產品受到醫療政策改革的影響較小。

我們認為,鑑於醫療保健行業股估值仍相對便宜,在市場面臨不確定的環境中,普遍有望發揮防禦性,若是近期政治風險令整體醫療保健行業股出現調整,對投資者而言,不失為良好的增持機會,尤其是基本因素穩健、獲利能力優異,且產品相對不受政治風險影響的高質素企業,可望脫穎而出。

王耀維

聯博

股票資深投資策略師

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