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2021年10月13日

陳敏蘭 市場分析

【私銀觀】投資加密幣還是區塊鏈賦能企業

大部分有關加密貨幣的討論都聚焦於比特幣(Bitcoin)和其他代幣的價格波動,其實更值得關注的是分布式分類賬技術(Distributed Ledger Technology或DLT,又稱區塊鏈)的興起。

金融行業最有望受惠於DLT驅動的顛覆性技術,在效率極低、交易量相對較小、價格透明度有限且交易價值高企的市場中,相關應用已開始嶄露頭角。該技術已被運用於私募市場、銀團貸款、衍生品和貿易融資等方面。去中心化金融(DeFi)處於核心地位,以可程式化設計的智能合約可自動觸發或有支付,從而降低成本並提高效率,尤其是對小型企業而言。在新興市場或先驅市場,這可能會令Excel表格無用武之地,甚至是紙質分類賬簿也可能告終。在恰當的運用下,DeFi有望降低金融摩擦並為缺乏銀行服務的客群擴大服務渠道。

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改善服務速度和成本

區塊鏈技術將改善交易完成後的服務速度和成本,例如結算、託管、股票借貸和抵押品管理等。數碼智能合約能將複雜的財務請求視為單一任務,並在不到一秒的時間內自動處理,無需進行多次交易。

區塊鏈有助改善供應鏈韌性和庫存管理,並擴大物聯網連接的採納和使用。醫療保健、公共服務、藝術品和奢侈品都有望受惠於DLT在數據所有權、身份驗證、來源追蹤和紀錄管理方面的變化。

生態成本是重大缺陷

加密貨幣有損地球生態環境嗎?這至少在一定程度上是正確的。比特幣是最初的加密貨幣,其採用工作量證明機制,但這需要消耗大量的電腦運算和電力,造成了巨大的生態代價,並隨着比特幣的採納及市值上升而不斷增加。

以太幣(Ethereum)的年化碳排放量約為3500萬噸,但隨着其轉向對生態影響相對較小的權益證明模式,這一情況料將有所改善。目前,在大多數加密貨幣投資資金所涉及的活動中,生態足跡和治理風險仍遠超偶爾的正面社會影響。

對於注重可持續發展的投資者而言,加密貨幣的生態成本是一個重大缺陷,也是投資的主要阻礙。

考慮風險回報更佳資產

多數人最初是被加密貨幣的價格飆升和財富暴漲所吸引。實際上,許多加密貨幣的程式設置在本質上是通縮性質的,對早期投資者有巨大的吸引力。因此在知之甚少且前景及應用皆不確定的情況下,我們見到嚴守紀律的股票投資者也涉及了這個投資領域,承擔較大的風險。

實際上,對加密貨幣和代幣的直接敞口,僅適合風險承受度較高的投機型投資者。

價格劇烈波動可能導致交易速度極快,也可能造成財富永久損失。潛在投資者面臨的主要挑戰在於,加密貨幣價格沒有合理的估值模型以進行預測。我們無法明確斷定加密貨幣是便宜還是昂貴,更不用說價格會上漲還是下跌。此外,歷史數據顯示,比特幣並不能為投資組合中風險資產的波動或通脹提供有效對沖。

把握區塊鏈和分布式分類賬技術的增長潛力還有更佳的方式。我們認為,構建基礎設施的部分賦能企業和服務提供者,以及能夠在行業內運用DLT的平台公司存在價值。後者尤其具吸引力,現在就採用DLT的企業有望在未來幾十年持續增長。

對於有意部署加密貨幣的投資者而言,應首先檢視其投資組合是否已布局於更成熟的另類資產。例如,已經配置私募股權、風險投資或對沖基金了嗎?在押注下一個狗狗幣之前,投資者可先考慮這些風險回報更好的資產。

陳敏蘭

瑞銀

財富管理亞太區首席投資總監

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