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2021年10月11日

周奐彤 基金

周奐彤: 環球復甦亮點不斷輪換

環球經濟持續復甦,不過疫情與疫苗接種進度繼續左右各地的復甦步伐。中國是最早步入復甦的主要經濟體之一,然而政策正常化及零星的疫情反覆,卻令消費者情緒有所降溫,經濟增長勢頭亦因而放緩。隨着更多利好的財政政策出台,以及貨幣政策從緊縮轉向中性,內地經濟動能或將趨向穩定。

另一邊廂,在經濟活動重啟帶動下,歐美經濟在今年夏季出現強勁反彈,成為環球經濟目前的亮點所在。但是美國疫情最近較為反覆,固然會為當地的服務業帶來短暫壓力,更甚的是疫情在冬季有可能反彈,相關行業可能會備受考驗。

成熟市新興市幣策現分歧

雖然亞洲經濟復甦因個別地區的抗疫效率,以及疫苗接種率滯後而相對落後,但是區內的疫苗接種進度正在上升,預期部分經濟體,特別是東北亞地區,接種率在今年底有可能達到60%至70%,有利內部需求的持續復甦。

貨幣政策方面,美國聯儲局其實已強烈暗示年內開展政策正常化的進程,我們預期局方將會在年底前開始削減資產購買計劃的規模,預計整個過程將會在8至10個月內完成。至於其他央行亦可能會選擇性地收緊之前用以支持疫後經濟的超寬鬆貨幣政策。對於一些成熟市場的央行來說,由於財政刺激的規模並不算進取,而且即時通脹壓力相對溫和,因此政策正常化的步伐亦相對較慢。

反觀部分新興地區的央行更已經開始加息,在亞洲,南韓在今年8月已經率先調高政策利率,其他亞洲央行則顯得較有耐性,以中國為例,目前正處於緊縮周期的高峰期。

碳中和技術替代主題料受惠

除了經濟復甦及貨幣政策正常化以外,筆者認為投資者亦不能忽視一些市場事件對於市場情緒的潛在影響。中國監管政策及改善社會收入不平等的努力,有可能會持續影響投資者情緒,不過我們仍看到一些行業能夠受惠於國家政策,例如與碳中和及技術進口替代主題相關的行業。

提到碳中和,不得不提第26屆聯合國氣候變化大會,會議將於2021年11月在蘇格蘭的格拉斯哥舉行,很可能會將市場的注意力重新引導至減少溫室氣體排放的政策之上,同時為不符合排放標準的產品添壓,增加其貿易風險。

至於一直困擾市場的物流及供應樽頸,特別是對半導體產品的影響,仍然是阻礙環球經濟復甦的其中一項關鍵因素,持續下去更有可能會令通脹壓力進一步升溫。外界普遍預期情況將會逐漸消散,但是到目前為止,這個過程仍較想像中漫長。

環球復甦續支持風險資產

環球經濟復甦繼續支持風險資產,包括股票、企業信貸,以及新興市場債券的前景。聯儲局削減買債規模固然對資產市場帶來深遠影響,但這並非決定投資部署的唯一因素。疫情發展、通脹前景,以及企業的盈利增長,均是左右資產配置的重要因素。而且,由於各地處於不同的經濟與利率周期,亞洲央行可能仍會將利率維持在低水平,意味市場對收益的需求將會持續。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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