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2021年10月8日

Brad Slingerlend 基金

Brad Slingerlend: 穩定幣審查為加密幣監管帶來啟示

中國人民銀行在9月22日重申,挖礦、交易、代幣發行及支付等所有與加密貨幣相關的活動均屬違法,比特幣及其他加密貨幣的價值隨後下跌。然而,該聲明並無新的內容,大致上只再次強調了中國多年來抵制加密貨幣的做法,原因是當局認為加密貨幣會危害國家安全以及社會及金融穩定。

主要涉非法活動或誇大

更令人關注的是,美國監管機構有可能推出規例打壓該領域的創新及增長。在2月舉行的任命聽證會上,美國財政部長耶倫﹙Janet Yellen﹚促請議員「限制」加密貨幣的使用,理由是其「主要」用於非法活動。

引起關注的原因之一是勒索軟件攻擊者往往要求以加密貨幣付款。然而,區塊鏈軟件供應商Chainalysis的研究發現,雖然勒索軟件在2020年佔犯罪行為收取的所有資金的7%——較上一年上升311%,並涉及價值近3.5億美元的加密貨幣,但整體而言,非法活動在去年僅佔所有加密貨幣活動交易額的0.34%或100億美元,較2019年的2.1%或214億美元有所下跌。總加密貨幣資產估計約為2萬億美元。

這意味耶倫的擔憂有誇大成份。然而,議員卻愈來愈多使用這類辭令,為加強監管這領域提供依據,而穩定幣似乎成為主要目標。

監管審查的步伐往往顯著落後於創新。以Google、Amazon及Facebook為例,直至它們取得全球主導地位,已發展市場政府才開始質疑其力量及影響力。

然而,與巨型科技平台相比,穩定幣微不足道。雖然穩定幣的發行量在2021年急升4倍,但根據Coin Metrics及The Block的數據,其涉及金額僅約為1250億美元。

那麼,為什麼政府如此關注?

阻礙政府控制貨幣供應

與影響力集中於消費者的大型平台不同,穩定幣有潛力限制甚或消除政府對於貨幣供應的控制。因此,決策官員擔心泰達幣及USDC等穩定幣有一天將會實際上取代國家貨幣,而只要觸及政府權力範圍,與政府競爭的工具便可能面臨監管,甚至被宣布違法。因此,美國總統拜登的政府如預期暗示Facebook的Diem等穩定幣可能「削弱金融系統的穩定性」。

其理據在於支持穩定幣的資產不一定是美國國庫債券等現金等價物。假如儲備是優先股、貸款、商業票據、房地產或其他流動性較低的資產,監管當局認為發行人在動盪時期未必有能力迅速贖回該等證券。

應關注審查事態發展

因此,政府希望確保發行人持有足夠流動資產反映正在流通的貨幣之價值,同時具備穩健及安全的網絡平台處理客戶尋求變現引致交易量急升的情況。這監管水平將增加監管俘虜的風險,令發行人成本顯著增加,利好既有參與者而不利新晉公司。

有意投資數碼資產的投資者應關注穩定幣審查的事態發展,以取得潛在的重要線索,了解監管當局將如何應對更廣泛的加密貨幣市場。

 

Brad Slingerlend

NZS Capital

聯合創辦人

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