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2021年9月29日

盧穗欣 基金

盧穗欣: 末季A股投資採平衡策略

過去一季,中國股票市場市況偏軟。6月底、7月初,內地監管機構對不同行業有所整頓,多個行業都受影響,包括互聯網、教育、內房等;8月,中共中央提出「共同富裕」主張,鼓勵高收入人群和企業更多回饋社會。市場除了擔心政策風險會繼續蔓延至其他行業,也在摸索新政策的實則方針,不確定收緊的幅度或影響力,因此市場氣氛略為悲觀。基金都傾向減持受政策風險影響的板塊,而轉向買入受惠政策的股票。

政策以外,內地在7、8月爆發新一波本土疫情,影響經濟增長。最新公布的零售數據、中國製造業採購經理指數(PMI)、工業生產指數及固定資產投資等數據,稍稍低於市場預期,反映市場在政策及監管不明朗情況下,增長放緩,同時充滿不確定性。

「共同富裕」料促消費

展望未來一季,我們仍然會密切留意疫情發展,特別是變種病毒。在疫苗接種率上升的背景下,我們期望消費行業如旅遊、餐飲、零售會慢慢復甦。

出口是中國在疫情後復甦的一個關鍵支柱,是經濟增長的重要一環。根據美聯社報道,雖然受新冠肺炎Delta變種病毒疫情衝擊,中國8月出口年度增幅仍然從7月的18.9%上升到25.6%,金額達2943億美元,增長仍然強勁。我們預料出口會在年底至明年初或會減慢,但在未來6至12個月仍是重要的增長動力。在此前題下,我們也看好出口行業,特別是乾散貨運板塊。

由於「共同富裕」政策剛剛出台,市場仍然等待有關當局給予更多解釋和指引,短期內可能會對企業估價造成隱憂。雖然如此,新政策將帶來更多公共開支,為技能、教育和收入水平較低的人士提供公平的競爭環境,預期可以促進及擴大消費經濟。我們相信有更多訊息之後,市場氣氛會轉好。

存準率或會進一步下調

面對經濟放緩,我們預計政府將會於第四季推出更多振興經濟措施,例如加強財政支出,尤其是投資基建設施。因此,我們預期年底地方政府債券也會用完餘下的60%額度,有助推動基建及建築類投資項目,支持經濟。除了增加財政開支,我們預期政府也會繼續放鬆貨幣政策,推動經濟,存款準備金率(Required Reserve Ratio)有機會進一步降低,令市場資金增加,正面刺激企業借貸。

現時市況未算明朗,新冠疫情和美國縮表是最大的市場風險。因此,我們會採取一個比較平衡的投資部署,挑選政策風險較低以及高增長行業,以及在增長股和周期性/復甦股之間的投資組合取得平衡,更有效控制宏觀經濟風險。

平衡增長及周期性板塊

我們看好電動車、新能源等受惠國策的股票。不論是環球還是中國,電動車的滲透率都仍有大量發展空間,同時配合長線政策發展,前景樂觀。

此外,部分消費股都是值得投資的,如運動服裝、乳製品等等。內地國務院較早前頒布《全民健身計劃(2021-2025年)》,鼓勵人民運動以及建立健康生活,直接推升運動用品需求,而且近年的「國貨潮」也助力內地國產品牌的銷售。另外,我們相信乳製品在下半年的需求增長維持穩定,而來自原材料的壓力也比上半年輕,利好此行業發展。

中短線策略上,由於運輸成本可能維持高位,預計貨運和集裝箱公司將持續因此受惠。而且,預計政府會在最後一季啟動基建項目以提振經濟,相信建築、水泥及建材企業也將受惠於相關措施。

長遠來說,虛擬市場產業(AR/VR)正在醞釀相關技術突破,期望未來一至兩年有新產品,創造對AR/VR相關產品的新一波需求,促進發展。

盧穗欣

東亞聯豐

業務發展部董事總經理 

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