中國政府近期的立法行動及行業整頓，專注於中國企業ESG規管中的「社會」（S）因素。政府旨在透過降低生活及子女撫養成本、解決財富不平等問題、遏制科技巨頭的壟斷行為及反貪腐，以切實提升民眾的生活水平。
正視環境與人口老化問題
對於任何國家而言，老齡化都會帶來人口挑戰，與西歐大多數國家一樣，中國亦面臨這一問題。現時，因城市房價及子女養育成本飆升，中國許多年輕夫婦並不願意生育甚至結婚。這亦是許多其他亞洲國家長期以來面對的一個問題。
中國決心建立一個更加潔淨、公正和可持續的社會。例如，中國政府於碳中和路線圖中正視「環境」（E）因素問題，包括提出2060年的排放目標。因此，任何有礙計劃的企業或行業都將受到懲罰。近期針對昂貴的教育及生活成本、互聯網行業壟斷及高污染燃煤電廠所實施的所有監管行動，均是為了切實解決企業，尤其是部分大型以盈利為核心的私營企業的ESG問題。
帶負面影響行業臨監管風險
在監管和執行方面，中國將民法制度（與歐洲大陸國家相同，與英美主權國家相反）與中央政府的有力管控相結合。這加大了政府的參與度，進而產生連帶效應，例如近期與教育無關的行業都間接遭到拋售。實際上，中國信貸市場很大程度上受技術因素影響，而且某程度上是一個槓桿市場。
任何被認為會對外產生負面社會影響的行業，均可能面臨被限制的監管風險。例如，暴力遊戲、製造污染的公司、掠奪性放貸等。現時一連串的監管行動或會促使投資者多加考慮ESG以避免監管風險（例如更高的政府稅收）。
市場波動提供信貸投資機會
於此環境下，投資者需要考慮數個因素。首先，中國政府仍支持國有企業，但並非不加區別──為重要國企提供更直接的支持。儘管中國背負沉重的債務，但增長率仍保持高企，且儲蓄率較高，這為債務償還提供了支持。此外，激起信貸危機並不符合中國當局的利益，因為這會導致貸款率飆升，從而帶來更大的壓力，進一步引發社會動盪，這是政府在竭力避免的。
另外，中國已成為一個重要的風險投資來源，市場仍十分吸引，但差異化是日後的關鍵。當局將從此踏上漫長的征程，逐步減少社會不平等現象，緩解道德危機，實現信貸市場的風險區分，加強競爭，強化黨的權力，與此同時促進經濟增長及資本市場擴張。
加入世界貿易組織（WTO）30年以來，中國實現了前所未有的增長，當局已開始並將持續解決部分錯配及扭曲問題。這將引發市場震盪，但當局會適時干預。對於經驗豐富的投資者而言，這將帶來極具吸引力的機會。中國的「正常化道路」與美國聯儲局相比或許並無不同。自2009年實施極度寬鬆的貨幣政策以來，加上面對新一輪擴張性財政政策及通脹上升等，中國亦需要逐漸推動市場擺脫現狀，結束超低的利率及量化寬鬆政策。政府亦會循序漸進地完成這一中長期的正常化過程，這期間市場會隨之波動，進而為主動型信貸投資者締造投資機會。
作者為瑞萬通博資產管理客戶投資組合經理Adrian Bender，及瑞萬通博資產管理固定收益研究分析員Cosmo Zhang
