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2021年9月21日

許喬達 ETF

大宗商品無法取代黃金角色

環球經濟持續復甦,部分商品供應短缺,導致部分商品價格向上。在通脹高企下,吸引部分投資者買入不同類型的商品作抗通脹投資。但若以避險和抗通脹來說,黃金才是絕對的首選。現綜合以下要點,以引證黃金比一般商品更為優勝。

黃金有五大優勢

第一,黃金比較其他大宗商品較容易實物交收及儲存,而且長遠來說,黃金經風險調整後的收益會比其他大宗商品為高。總的來說,黃金在過去歷史上,比其他商品提供了更卓越的絕對回報和風險調整回報。黃金的長期表現,基本上與標普500指數一致。自1971年取消金本位制以來,黃金平均年回報率為10.8%,複合年回報率亦有7.9%。

更有效分散風險

第二,黃金與商品不同之處,在於市場波動性加劇時,黃金表現大多數較正面,比其他商品更有效分散風險。當金融市場出現避險情緒升溫期間,黃金與一般資產相關性較低。而至關重要的是,這種相關性是動態的,即是會隨着經濟周期變化而轉變而有利投資者。黃金在避險期間,往往與其他資產呈負關連,藉此保護投資者免受極端風險,例如去年油價出現負值的個案就是一個好例子。與其他金屬相比,黃金在需求方面對有高度周期性的市場技術,及工業領域的依賴性小得多。

第三,黃金在低通脹時期,往往可跑贏大多數大宗商品,因大宗商品在低通脹時期的名義回報實質為負,而黃金則仍為正回報,反映經濟狀況強勁時黃金需求增加。

第四,黃金較大宗商品的波動性為低。去年新冠病毒引發全球金融市場的主要資產和商品劇烈波動,但黃金的波動性相對較為穩定。黃金相對穩定的一個主因,是在於它在動盪的市場中充當了多元化角色,以及多數大宗商品與風險資產之間有更強的左尾(Left tail)相關性。

可作價值存儲

第五,黃金是一種經過長期驗證的價值存儲,雖然黃金不再在國際貨幣體系中有直接作用,但各國央行和政府仍持有大量黃金儲備,以保護國家財富,防止經濟不穩定的衝擊。

最後,聯儲局刻意拖慢退市步伐,因此削弱美元表現,令黃金很大機會跑贏其他商品。而事實上,金融市場早已預期聯儲局未來退市,故相信金市早已消化退市所帶來的壓力。

許喬達

惠理基金

投資組合經理-量化投資

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