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2021年9月9日

薛永輝 基金

薛永輝: 內地經濟發展 社福議題受重視

近日,中國內地市場除了關注筆者上月提及的監管風險外,亦有留意到社會福利這個議題,以下幾點是筆者針對這議題的一些想法。

首先是金融海嘯之後的財富分布。自從2008年金融海嘯之後,各國政府採取零息或量寬政策,令市場資金氾濫。雖然央行偶有收水但力度不大,令市場持續充斥資金。量寬政策令金錢變得不值錢,所以最受惠於資金泛濫的是資產擁有者,主要是物業及股票債券持有人,而沒持有相關資產或中途變賣了資產的就較少受惠,這亦造就了全球財富分配不均的情況。特別是在疫情後,環球低收入階層受影響比較嚴重,加劇了貧富懸殊。中國內地雖然沒有採用量寬政策,並且受疫情影響較小,但在某程度上仍受此環球趨勢影響。

針對縮窄收入差距

在中國內地的經濟發展成果上,根據研究報告,自從1978年改革開放以來,中國全國農村貧困人口大幅減少了約8億人,造就了可進一步提高收入水平並收窄收入差距的條件,同時人均GDP亦於2019年突破1萬美元。若以計算收入分布的堅尼系數作為參考(系數從0至1,數值愈低代表分配愈平均),根據國家統計局數據,中國內地堅尼系數在2008年高峰的0.491下跌至2015年的0.462,但隨後數年稍為反彈,並沒有再下跌。因此,我們相信或會有政策針對此趨勢。

至於受惠政策扶持的企業,過往政府希望建立具競爭性的跨國企業,個別企業如互聯網平台板塊,受到政策扶持得以快速增長,賺取巨利,而個別行業甚至形成寡頭壟斷。在現時全球講求ESG(環境、社會及企業管治)考量的環境下,一間企業不應只為股東賺取利潤,同時亦要關心社會不同持份者利益,並回饋社會。最近數星期,我們已聽見不少內地大型企業公布會捐出金額作為社會公益用途,響應政府提倡的3次分配,並順應環球的ESG趨勢。隨着內地公司愈來愈國際化,相信這趨勢亦會延續。

政策向中小企傾斜

在市況方面,最近中國經濟數據較為疲弱,例如剛出爐的PMI服務業指數下跌至47.5,處於收縮狀況。展望下半年,我們相信中國貨幣政策會慢慢審慎放鬆,例如再次全面或定向降準,甚或減息。相信這情況對股市會有支持,特別是A股,但由於監管風險仍然存在,相信大型股的前景短期內仍不太明朗,所以投資組合可能要加重中小型股票的比重,特別是在政策上我們看到政府向中小企傾斜,所以相對針對它們的監管風險比較少。最近公布成立的北京證券交易所,以提供中小企融資為主,亦反映了此政策的傾向。

薛永輝

恒生投資管理

投資總監

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