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2021年9月7日

Keith Wade 宏觀分析

Keith Wade: 經濟預測現滯脹之勢

全球經濟體系重啟持續,經濟活動亦已明顯回升。然而,需求復甦的進度讓企業感到意外,加上在通脹升溫的壓力下,供應鏈處於緊張狀態。

在這一輪更新中,我們對環球經濟前景仍然樂觀,但經濟增長預測則維持不變,並且對通脹預測作出上調【圖】。這與我們去年持續上調經濟增長預測有所不同。

我們預料環球經濟復甦仍將維持強勁,但在增長動力消退及物價上漲的情況下,邊際預測已向滯脹的方向發展。經濟復甦初段的快速增長期已過去。在接下來的新階段,供應方面的限制將牽引經濟周期的動向。

從商業調查研究中可見,採購經理指數(PMI)相繼在新興市場和已發展市場回落,意味環球經濟增長或已見頂。此外,工業用金屬原料價格(特別是銅價)近期偏軟,與工業活動放緩一致。

原材料短缺為產出添壓

有指Delta變種新冠變毒擴散是上述工業活動及經濟活動進一步放緩的原因,但事實上,該變種病毒只是加劇了環球經濟基本上已在面對的挑戰。企業因為產能不足已在遭遇瓶頸,同時亦因為原材料短缺而需要延遲生產。雖然訂單數目相當多,但積壓訂單數目及發貨所需時間均在歷史高位。在買家爭相追逐稀缺供應的情況下,價格亦隨之上漲。

此外,勞動人口短缺亦是讓生產力受限的原因。在失業率遠高於平均水平的當下,這或許會讓人感到意外。不過,由於經濟重啟的速度突飛猛進,加上應徵工作的人數不足,導致市場尚有大量需要招聘人手的職位空缺。舉例,英國一直依賴海外勞工,但截至2021年3月為止的一年內,工作簽證的數量足足下降了三分之一,讓當地勞動市場大受影響。

從更廣泛的角度來看,勞動人口短缺是不願提升社會契約的結果。人們在等到學校恢復面對面授課前亦不願意為託兒作出安排。在美國,部分人寧可申領金額已調升的失業救濟金。

我們預期美國的勞動人口短缺問題將會消退,而9月6日勞動節後復工情況將相當關鍵。然而,從企業及分析師的言論可見,其他生產所需的元素仍有可能維持短缺。我們預料企業的瓶頸將持續至今年底。對於個別像半導體的原材料,情況甚至會延續至明年。

儲局料9月開始減買債

就美國而言,我們早前預料政策將逐步收緊的情況已大致上成為現實。據公開市場委員會(FOMC)最新公布的會議紀錄顯示,「在經濟體系大致按預期發展的情況下,今年內開始縮表或許是合適的舉動。」我們仍然相信,公開市場委員會在9月22日舉行的會議上,將宣布於今年底開始以每月減少100億美元的規模退市。

在經濟體系受困於供應問題的情況下,刺激需求似乎沒有太大意義。因此,退市步伐加快的可能性仍然存在。然而,聯儲局似乎將容許與此相關的通脹升溫。我們仍然相信,聯儲局將於2022年底進行第一次加息。

美元中期前景傾向強勢

此外,雖然我們上調了歐羅區的經濟增長及通脹預測,但我們預料歐洲央行在2023年前不會收緊政策。我們依然認為通脹無法一直維持在2%或以上的水平,因此不會促使央行在預測期內作出行動。英倫銀行相信亦將按兵不動,直至2023年。政策上的這種分歧意味美元在預測期內的前景將傾向強勢。

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