南韓央行近期宣布加息25個基點至0.75厘，並且有可能在年底前再次加息。在過去幾個月，該行官員已多次暗示收緊貨幣政策，因此今次舉動並不令外界意外。然而，隨着美國聯儲局預期在年底前開始削減資產購買規模，投資者亦開始憂慮將會有更多亞洲地區的央行，在短期內開展政策正常化步伐。
除了南韓央行，紐西蘭央行亦有望在年底前加息。雖然該行已經準備就緒，在8月的議息會議上為「火熱」的房地產市場降溫，但是新一輪封城措施卻推遲了其首次加息的決定。
人行或再減存準金率
至於中國，鑑於整體經濟復甦步伐強勁，當局早已在年初開始為信貸增長降溫。然而近月的經濟數據顯示，內地的增長勢頭正在放緩，中小企難以獲得流動性。人行行長易綱最近便承諾，將會加大對實體經濟的信貸支持，並協助降低企業貸款成本。從人行的其他聲明可見，短期內或有機會再次下調存款準備金率。
雖然燃料價格上升，各種物流和供應方面的樽頸，亦推升亞洲整體通脹，但是大部分央行仍然相信這種趨勢只屬暫時性，核心通脹其實仍然低迷。此外，不少亞洲經濟體仍受制於新冠疫情及Delta變種病毒，且面臨疫情對當地經濟的負面影響。儘管美國有可能開展政策正常化，但是對於亞洲貨幣所帶來的壓力仍在可控範圍之內。以上種種說明，大部分亞洲經濟體在2022年很可能仍會處於低息環境。
印尼印度經濟料仍強韌
東南亞方面，印尼及印度過往較易受強美元和鷹派的聯儲局政策影響。不過，區內的經常賬有所改善，亦加強了他們在逆境時的強韌性，同時讓他們在制定貨幣政策時有較大空間。事實上，印尼央行已與政府就第三輪負擔分擔計劃達成協議。央行將會在2021年及2022年購買價值300億美元的政府債券，以支持疫情中的醫療及社會開支。
整體來說，南韓央行可能是區內少數特殊例子，政府成功降低疫情對經濟的影響。消費電子產品及零部件的需求，造就其出口表現強勁。因此，當局在借貸成本長期低迷和環球流動性充裕下，關注金融穩定性的潛在問題是可以理解的。而區內其他央行的優先事項，卻是要推出政策紓緩疫情為經濟帶來的壓力。
低息持續着重創造收益
筆者預期亞洲投資者在未來12至18個月內，仍要面對非常低水平的現金利率。因此，創造收益對抗通脹及應對購買力被蠶食仍是當務之急。
由於聯儲局或在今年稍後時間開始減少買債規模，美國政府債券的孳息率將有向上風險。隨着大部分亞洲央行維持現有的政策立場，或令美元走勢短期內跑贏亞洲貨幣。因此，我們認為在美元走強下，投資者需要提防亞洲投資的滙兌風險。
另外，中國逆轉其貨幣政策取向，可能有利其固定收益市場。雖然不少投資者仍擔心內地房地產開發商的違約風險有可能升溫，但是仔細揀選合適的發行商，且分散投資於不同的公司仍有助管理風險。
吳家俐
