近期市場不斷傳出有關中國監管立場的消息，令投資者感到憂慮。中美關係緊張的戰略環境固然不容忽視，但中國政策官員的行動立場頗為一致。針對反競爭、反壟斷、堵塞監管漏洞以及保障數據安全等政策立場，並非中國獨有，類似的反壟斷和立法措施亦見諸美國和歐盟國家。隨着基數效應及疫後升市逐漸消退，我們預測環球經濟增長可能已見頂，中國和美國將面臨隨之而來的經濟增長放緩，甚至更大挑戰。
中國軟硬兼施以達目標
中國一直希望減少對西方經濟體的依賴而直接參與資本市場，以及獲得半導體等關鍵商品和其他進口貨品的供應；這些取態均為政策官員對企業和市場採取監管措施的誘因。另外，面對確診病例有所回升，中國政策官員採取「零容忍」策略，可以說是中國自2020年春季以來所實施最嚴格的旅遊禁令和封鎖政策，加上Delta變種病毒傳染性更強，意味經濟增長下行風險增加。
2021年下半年，周期性增長放緩，中國政策官員為實現更廣泛的社會政治目標觸發監管震盪，同時又必須管控風險，某程度上意味中國人民銀行或需轉趨更溫和立場以支持經濟增長。人行將繼續微調流動性管理，以免信貸增長放緩的幅度過大。此舉秉承中國政府自2016年起實施的「雙支柱」政策框架—維持經濟增長並防範系統性風險。
人幣滙率彈性或成復甦關鍵
若中國貨幣政策能自主靈活，將有助減輕來自美國的強硬壓力，為亞洲經濟帶來正面影響。亞洲出口帶動區內經濟增長回升，而對中國的出口佔2019年第四季以來出口升幅的13%至87%。中國擴大基建亦有望惠及亞洲，因為資本開支更趨進口主導，而非由消費開支主導。除新加坡外，東南亞地區持續飽受疫情衝擊。經濟長期動盪，導致短期內消費和商業信心低迷，財政狀況惡化，民眾因「抗疫疲勞」而感到不滿。接種率偏低意味防堵病毒擴散成為控制疫情的唯一策略。內需減少和生產受阻使地區網絡受壓，反映這些市場的經濟增長面臨短期風險。雖然通脹持續堅挺，但只屬暫時情況，原因是供應出現瓶頸，封鎖措施帶來積壓需求以及經濟陸續重啟。目前，一旦疫情仍然令市場憂慮，依賴旅遊業的經濟體將繼續受拖累，而大型內需市場及電子與醫療產品生產商將繼續受惠。
疫情憂慮續拖累經濟
儘管亞洲地區的經濟增長將超過中東及拉丁美洲等新興市場，但增長回升至疫前水平的可能性不大。疫情造成的經濟烙印將對經濟體系產生長期影響，尤其社會和政治越趨不穩的低收入經濟體。體制穩健及政治穩定帶來財政和貨幣的利好支持，將刺激高收入經濟體的經濟活動強勁回升。環球監管及稅務環境的變革亦將有利高收入經濟體，而貿易持續多元化、自動化及供應鏈縮短，將對疲弱的小型經濟體產生負面影響。
傅雲杰
