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2021年8月20日

鄧嘉南 基金

鄧嘉南: 新興市場債收益率仍吸引

對通脹的擔憂仍然是投資者的首要考量,這在一定程度上削弱了他們對世界許多地區正在強勁復甦的樂觀情緒。儘管各種數據顯示整體通脹率上升,但我們仍主要傾向於將其視為短暫現象。投資者若只看到較高通脹的短暫效果、未能看得更長更遠,可能會因此忽略更廣泛的周期性前景,而新興市場在這方面仍然吸引。雖然隨着經濟復甦,將因通脹飆升而出現供應瓶頸,但這應屬暫時性。近期的再通脹壓力,應與過去25年更長期的通縮趨勢,以及美國聯儲局考慮加息之前需要縮減支持措施相比較。

經濟活動稍後將恢復

製造業的復甦繼續支持新興市場。1.9萬億美元的刺激計劃,以及政府、企業和社會更好的應對新冠疫情,正帶動需求。全球部分地區重新實施封鎖措施,將對服務業造成壓力,尤其是旅遊業,但與發達市場相比,這在大多數新興市場經濟體中所佔的比例通常較小。雖然我們看到新興市場因進一步封鎖而轉弱,但隨着疫苗接種的進行和限制措施普遍開始放寬,隨後的經濟活動復甦應在今年後期恢復至接近正常水平。

我們仍然認為,世界各國央行整體上仍支持經濟增長,突然擺脫寬鬆貨幣政策的風險仍然偏低。在總統拜登的領導下,美國政府的政策可預期性較高,預計將有利於新興市場。我們認為,這些宏觀和地緣政治調整很可能伴隨着主權債務的高度分化,並反映了如危機開始時各國的脆弱性(可能因疫情而加劇)、政府的危機處理能力,以及更關鍵的是他們將如何融資和減少赤字等因素。

貿易條件處歷史高位

由於大部分發達市場主權債務的實際收益率仍為負值,我們預計投資者將重新評估對新興市場債務的配置,因為其收益率和相對價值的吸引力維持不變。除了相對吸引的收益率之外,利好因素包括強勁的商品價格和歷史高位的貿易條件,儘管受到輕微的財政拖累,新興市場(中國除外)的增長預計將在下半年加速。

我們對前景保持適度正向,雖然看到新興市場外滙的長期價值,但鑑於短期動態轉趨複雜,我們在本月重新調整回市場中立。然而,考慮到陡峭的曲線和央行政策緊縮已經反映在價格的程度,我們對當地貨幣債券的看法更正面,即使全球發達市場收益率已經下降。我們繼續看到新興市場硬貨幣高收益債券的價值,其利差相對疫情爆發前的水平仍然寬闊。

鄧嘉南

晉達資產管理

大中華零售業務主管

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