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2021年8月19日

林嘉文 市場分析

林嘉文: 回歸價值股

雖然傳統上股市夏季一般偏淡,但今年除卻中港股市出現短暫波動外,全球股市整體均表現不俗,當中美股亦曾再創新高。上月筆者曾表示需要密切觀察3項因素:1)第二季業績;2)經濟數據和政策動向;及3)疫情發展軌跡。現時歐美地區的企業盈利整體分別優於預期16%和22%,市場亦調高了下半年企業盈利預測;經濟數據亦大致穩健,例如美國就業數據再度為市場帶來驚喜,儘管最新的美國零售數據令市場略為失望。與此同時,美國最新的通脹數據亦有初步見頂跡象,不過全球疫情反彈則為市場帶來隱憂。

強勁的美國就業市場令部分聯儲局委員支持盡早縮減買債規模,但由於通脹初現見頂跡象,或許可讓聯儲局有空間再等上幾個月,才正式宣布縮減量寬,而筆者亦繼續預計,聯儲局會在2022年初才開始縮減量寬。就此,短線要留意8月26至28日的Jackson Hole央行年會,當中聯儲局可能會提供更多政策上的指引。

財政刺激或遇挑戰

近日美國參議院內兩黨一致通過了1萬億美元的基建方案,有望提振工業和材料一類的價值板塊投資氣氛。然而,相關法案能否大幅推動美國經濟增長的指標仍有待觀察,因為基於美國國會預算辦公室的預估,法案未來10年可能只會給美國增加2560億美元的預算赤字,而真正的考驗相信是之後價值3.5萬億美元的預算案,當中包括針對氣候變化、健康醫療、教育和平價住房的支出計劃。

對此,民主黨有機會要運用在參議院內多一票的優勢,才能讓該法案得到批准,因暫時來看兩黨間似乎較難就此達成共識,主要因為法案中很大部分的所需資金要由加稅籌集;具體加稅多少及對預算赤字的影響,將決定上述法案對美國經濟增長的潛在淨影響。

觀望英國疫情發展

另一方面,全球Delta變種病毒仍是隱憂。英國和以色列的疫苗接種率雖同樣較高,但兩者傳遞的資訊卻好壞參半。一方面,英國的入院治療人數似乎已經見頂,並且遠低於前幾輪疫情爆發時的水平;但另一方面,以色列的入院治療人數卻正飆升。儘管如此,假若最終英國⎾接種疫苗與病毒共存⏌的實驗取得成功,將有望為全球起示範作用,同時有利經濟進一步常態化,推動原油需求復甦並利好能源股。值得一提的是,在中港股市中,能源行業可能在政策穩定性方面擁有額外的優勢,這與互聯網相關行業面臨監管加碼的局面形成了對比。

多項因素利價值股

過去幾個月,分段吸納價值股的策略正開始見效,事實上筆者年初時亦表示,向價值股輪動將是今年的關鍵投資主題之一。過去兩周,價值股開始升破交易區間,美國10年期國債孳息率則在突破關鍵阻力1.32厘後掉頭尋找短期底部。相關發展可能會為孳息率向上挑戰1.46厘至1.5厘的技術阻力提供空間。另一方面,任何債券孳息率的回升都會傷及增長股的估值,從而可能促使資金向價值股進一步輪動。

技術上來看,世界增長股指數亦與其14天相對強度指數出現負向背馳(即指數上行的同時動量消退),顯示近來的反彈似乎正失去動力。此外,筆者亦留意到增長股的市場多樣性偏低,意味投資者的倉位或已過度擁擠,增加了走勢出現逆轉的機會,以及投資者沽貨獲利並轉投價值型板塊的可能性。

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