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2021年8月16日

周奐彤 基金

周奐彤: 增長與價值以外選擇

環球資產市場最近異常波動,不少投資者因而飽受困擾,新型變種病毒Delta繼續肆虐,導致不少地區的新冠病毒感染數字回升,為復甦前景構成壓力。另外,投資者仍在觀望支持各地經濟發展的貨幣政策會在何時結束?對通脹會帶來什麼影響?

在這些市場訊息下,不確定性繼續籠罩市場,我們暫時較難看到資產價格可平穩上揚。面對這些挑戰,我們認為在目前的經濟復甦周期下,投資者除可透過增長和價值兩大主題審視潛在的投資機遇,其實還可以從收益角度調整其投資策略。

變種病毒或拖慢復甦

事實上,創造收益一向是投資者的熱門話題,透過債券利率及股票派息增加組合的總回報。在央行迫於無奈降低利率支持經濟的背景下,投資者需要在政府債券等傳統收益來源以外尋找更理想的選擇,以爭取更理想的收益回報。

在投資者眼中,彷彿只會注視增長與價值兩大主題,不過隨着外界預期利率將會持續向上,增長股的前景亦因而受壓。此前受惠於經濟重啟的價值股亦難獨善其身,即使我們仍然對經濟復甦抱持樂觀態度,但是變種病毒卻為這個主題帶來變數,畢竟我們原先預期的復甦步伐有可能因而被推遲。

高息股債具投資價值

因此,筆者認為採取較為防守性的投資策略,在組合當中配置高息股和高收益債券等收益工具,是應對目前不明朗市況的關鍵。

相對這增長和價值投資主題,收益策略有望成為風險較低的選擇。回顧歷史走勢所見,高息股的表現一般優於大市且波幅較低。雖然過往表現並不等於未來,這種情況並不一定會持續發生,但是在企業盈利增長為正數下,股息增長有望隨之而來。雖然高息股早前的盈利增長受壓,但是目前的前景卻利好這類股份。

投資者也不應忽視固定收益,我們認為主要央行如果在明年開始收緊貨幣政策,債券價格或出現負回報,而利率則會從歷史低位回升,但是政府債券提供的收益率仍然欠缺吸引力。

收益策略提高防守性

從另一個角度分析,投資者應該尋求短存續期和高收益的機遇,而不是完全避開固定收益。雖然較高的收益率同時意味較高的潛在風險,但是在目前的經濟周期中,我們認為違約風險相對偏低。

正如筆者在前文所言,市場目前正充斥着諸多不明朗因素,除了揮之不去的新冠疫情威脅,還有中國對不同行業加強監管,均導致股票市場異常波動。在目前的市場情況下,與其追逐通脹和價值相關的短線主題,倒不如考慮以收益為主的策略,提高投資組合的防守性。

在收益策略當中,不同行業及主題中的高息股,既可爭取潛在的股息回報,亦可捕捉資本增值機遇,再配合高收益債券,便有助分散投資組合,同時提供穩定的收益來源。

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