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2021年8月9日

Karsten Junius 宏觀分析

Karsten Junius: 歐羅區經濟復甦續穩

歐羅區經濟正在起飛。雖然我們認為這周期可維持一段較長的時間,但其動力不大可能進一步增強。相反,由於供應瓶頸和勞動力供應限制擴張,因此商界預測經濟將放緩。雖然如此,需求及融資環境應仍然有利。我們預計,由於歐羅區部分國家已有一半成年人口接種疫苗,因此新冠疫情帶來的影響將逐漸減少。

希望終於到臨。過去幾個月,潛在需求高企,但流動性有所限制導致市場難以作出部署,使當前狀況與情緒指標的預測之間出現巨大差距,然而,這情況正在好轉。現在,大部分成年人口都有機會接種疫苗,意味「毋須再擔心受感染」是「正常」的想法,而我們預計Delta變種病毒的傳播將不會大幅改變這情況。

信心指標處於高水平

商界面對的限制正在消失,同時生產正在強勁增長。在此情況下,信心指標處於高水平,因此沒有進一步改善乃自然不過的預測。就此,我們預計未來幾季的周期性指標將放緩,就如德國本周的IFO商業景氣指數一樣。峰頂過後並不等於業務周期即將結束,反而言之,投資開支應在未來幾季回升。

短期內,生產瓶頸可能帶來一些令人失望的經濟指標,就如歐羅區最新的工業生產數據已於5月按月下跌1.0%。汽車生產受半導體供應短缺影響而表現疲弱,乃生產數據下降的原因之一,因此即使訂單增加,產量仍然下跌。當下較低的產量應在未來數月延長周期的壽命,這應亦是另一原因導致資本開支增加。正如歐盟委員會最新發布的季度調查顯示,無論在工業還是服務業方面,物質資本、設備、空間和勞動力帶來的阻力日增,但由需求和財務帶來的影響卻在減輕,這對刺激進一步投資最為有力,而這情況並不大可能在未來幾季改變。

投資開支料下半年回升

強制儲蓄意味消費者有充足彈藥進行消費。從6月份的數據顯示,到目前為止,信貸增長一直非常溫和,其中只有房貸增長較為明顯,但這只反映房價上漲而非交投活躍。歐洲央行的銀行貸款調查顯示第三季需求有所回升。儘管如此,我們預計當現行額度在第四季用完後,將會有另一輪具針對性的長期再融資操作(TLTRO)。

綜合上述各點,我們認為國內生產總值(GDP)應在今夏強勁增長。投資開支應在今年下半年回升,並至少直至2022年為業務周期提供有力的基礎,唯一要注意的是其力度會有所緩和。實質M1數據的峰頂很明顯已過,但市場不必過於憂慮,我們只需稍微降低對2022年的預期。

Karsten Junius

瑞士嘉盛銀行

首席經濟師兼經濟研究分析部主管

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