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2021年6月18日

梁偉基 理財方案

梁偉基: 拆解期權誤解

半年前與朋友吃飯,她說期權風險很高,特別是賣出期權,因為回報有限,但風險無限。我用了幾分鐘向她解釋,賣出認沽期權和買入股票的風險分別。早前再見這位朋友,她說現在明白了期權的真正風險回報,並不如她以前所理解的。現在她懂得何時運用合適的期權策略,以爭取投資組合回報最大化。其實這不是我首次遇到這些誤解,所以這次會解釋一些對期權常見的錯誤理解。

「期權很複雜很危險」

「期權?很複雜的喔!風險很高的!」每當提到期權,這是常聽見的回應。因為期權有槓桿成份,所以給人風險高的感覺。但正正因為這個槓桿元素,你需要投入的資金較投資正股少,所以虧損可以受控。舉例你想買入特斯拉的股票,以現價每股600元(美元‧下同),買100股要6萬元。如果買入30日後到期的認購期權,買一張合約是35.25元,因為一張合約相當於100股,所以用期權買入100股特斯拉只需要$=3525元。

假設因為種種因素,特斯拉突然在30日內急劇下跌20%(今年4月中至5月中就曾出現近30%的跌幅)。買入正股,虧損會是12000元。至於買入認購期權,因為到期日股票價格是480元,所以期權變成「價外期權」,沒有任何價值,虧損就是最初付出的3525元期權金。

另外,期權出現的其中一個原因,就是用作控制風險。買正股,設定止蝕位是風控的重要一步,但止蝕也有它的不足。再用特斯拉為例,比如你在今年2月1日,藉股價短線回調後的反彈入市,以814元買入100股【圖】。你設定一個下跌5%的限價止蝕單(即773.3元),以為可以安枕無憂。誰不知股價於2月22日從前一天收市781元裂口低開,開市報762元,而收市報714元,當天的成交完全跳過了設定的773.3元限價止蝕水平。倉位沒有止蝕,而最低跌至3月8日的558元,跌幅達31%!虧損最高達25234元。(順帶一提,大家要明白限價止蝕單,與市價止蝕單的分別和利弊。限價止蝕會用你指定的價格止蝕,但遇上以上情況,就發揮不到作用。而市價止蝕一經觸破止蝕價,就會以當時市價成交。雖然可以止蝕,但遇上股價大跌,成交價可以與本來預算的止蝕位差距很遠。)

買入認沽期權,是作為止蝕的另一個選擇。同一個例子,如果在2月1日當天買入特斯拉股票後,隨即買入以最接近773.3元作行使價的認沽期權,例如一張2月26日到期,以772.5元作行使價的合約,你要付出4385元的期權金。因為股價在2月22日跌破行使價,期權變成「價內期權」,你可以「行使」這期權,以772.5元賣出100股特斯拉。你的總虧損為8535元,等於本金的10.5%。雖然比起本來預算的5%止蝕高,但可避過下跌31%那一劫!當然,如果股價在到期前沒有跌破行使價,那張期權合約就變為沒有價值,你的期權金就白付了!

以上例子可以看到,在買入期權之前,你是可以清楚釐定那筆交易最大的風險,就是專業交易員所說的「Risk-defined trades」。在下一期專欄,我會繼續剖釋其他對期權常見的誤解。

梁偉基

德美利證券香港

行政總裁

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