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2021年6月2日

傅雲杰 基金

傅雲杰: 北亞出口市場支持亞洲經濟

環球生產水平持續上升,需求前景亦保持穩健,我們留意到環球製造業採購經理指數(PMI)在近月大幅上升。然而,供應鏈依然受限,供應商的交付時間延長,需求轉強再次令供應更加緊張,促使生產物價指數大幅上升。隨着經濟重啟,供應限制造成的價格壓力應會緩和。

中國服務業逐漸回升

中國財新服務業採購經理指數擴張步伐一直加快,國家統計局服務業採購經理指數亦反映,商業活動的擴張速度加快,這主要源於中國於春節假期後放寬控疫限制,而且新冠肺炎感染數字持續受控。在製造業活動高於長期趨勢的支持下,2021年第一季國內生產總值按年增長率可能達到20%左右。自2月中以來,隨着當地疫情更妥善受控,服務業消費已逐漸回升。

儘管中國在岸債市的違約率大幅上升,而且政府撤銷寬鬆措施,加劇再融資壓力,但目前並無出現系統性危機。長遠來說,差異日漸擴大有助投資者加強審視債券發行人及基本因素。政策官員留意到金融體系債務高企的固有弱點,一旦出現相關風險,當局便會迅速採取行動,將貨幣市場和短期利率維持於低水平。

印度央行買債貨幣軟

至於印度,為了顯示管控債券孳息率的決心,印度儲備銀行出乎市場預料,承諾於2021年第二季在第二市場買入1萬億印度盧比的政府債券,亦會在2022財年買入最少3萬億印度盧比的債券。印度儲備銀行買入政府債券已有一段時間,藉此擴大資產負債表規模,但類似聯儲局形式的大型資產購買或量寬計劃產生訊號效應,導致印度盧比走弱。

南亞經濟受疫情衝擊

雖然環球經濟持續反彈,亞洲的回升趨勢受北亞出口商所支持,中國內地和台灣的工業生產提高至疫情前水平的20%。中國內地、新加坡、南韓和越南的新增感染人數受控,使國內生產總值超出疫情前水平。環顧南亞市場,經濟復甦仍較為溫和,因為整體數字反映疫情急劇惡化,而且疫苗接種率維持低位。印度和泰國至今經歷疫情最嚴峻的階段。

雖然這些經濟體的復甦進程將持續放緩,但基於政府並非全面實行限制措施,因此經濟損失將會較少。北亞的貿易差額和資金流正面,亦將支持當地貨幣展現強勁基礎,但南亞新興市場較好淡不一,因為區內貿易差額逐漸轉遜,而且旅遊業仍然受限。旅遊業佔泰國國內生產總值的10%,在新加坡和馬來西亞則約佔5%。感染數字再次上升,加上疫苗接種速度緩慢,可能會進一步推遲重新開放旅遊的計劃。泰國淨旅遊差額在2020年錄得約8%的最大跌幅。馬來西亞的淨旅遊盈餘佔國內生產總值比重下跌約3%,而印尼和菲律賓的跌幅則分別為0.5%和0.1%。按目前疫苗接種速度計算,今年底前有望實現群體免疫似乎是非常樂觀的說法。

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