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2021年5月22日

楊書健 市場分析 欲言不止

楊書健: 【欲言不止】ESG投資的局限

最近有新加坡的行業組織邀請了我們談ESG(環保、社會、管治),反映了亞洲的投資者亦開始重視這個課題。地產金融界特別願意推進ESG,也許是因為本來地產就沒有太多的社會問題。我聽過的最大爭議也只是有私募基金買進了一座日本商場,有投資者要求解釋商場內的柏青哥店是否屬於賭博。

安裝太陽能電板為增盈利

而且,地產金融界都看到了太陽能電板的成功案例。我們見證了十年前就算有政府補貼亦價錢太貴,一直到了現時在陽光充足而整體電費偏貴的地區,回本期可短至3年。現在全幢的地產資產組裝太陽能設備,已經不再是環保問題,而是電板有成本效益,可以省下電費,變成盈利增長。現在在太陽能電板盛行的地方,管理層不願安裝電板反而會被分析師問不安裝的理由。

當然,除了投資者發功之外,更大的因素是各地政府長期維持了補貼政策,加上太陽能電板也是矽板,按摩爾定律不停跌價,才令太陽能電板成了童話故事般的完美結局:既滿足了ESG要求,到最後還變成了賺錢策略。

但有更多的ESG要求,卻到最後也沒有投資回報。像八九十年代亦有投資者主動停止投資煙草股,但當年煙草股收入穩定,每年盈利亦增長,這類拒絕投資的策略就成為了不食周粟的倔強。

重點看行業有否融資需求

也許ESG投資能否改變社會,最視乎該行業是否有持續的融資需求。早期支持了太陽能電板的製造商及大手用戶,的確催生了整個行業。但像八九十年代的煙草公司,早就不再需要巨額的前期投資。投資者是否持有,其實對行業影響甚微。要改變這些行業,反而是政府規管,以及消費者改變生活習慣和消費模式更為有效。

對機構投資者來說,實行了ESG投資後賺少一點,是董事局自己的決定。但是基金經理卻要顧及自己的投資往績,更要和其他基金經理比較。雖說ESG型基金的往績可以只和其他同類的ESG型基金比較,但是每位基金經理都有自己的總成績。

假如基金經理A所管的基金,九成有ESG要求,而基金經理B所管的基金只有兩成有ESG要求,那麼在某些ESG影響盈利的行業之中,基金經理A的自然成績就會較差。有朋友就形容這像背着十公斤的白米去參加馬拉松,每年1月1日都開始落後,全年都在打逆境波。因此,我認識的基金經理,不論自己的個人政治立場是什麼,都怕自己所管的基金有太苛刻的ESG條件。

像背負白米跑馬拉松

這個現象對身處亞洲的基金經理影響尤深。無論是新加坡還是香港,ESG要求對個別基金經理的影響,完全視乎基金的客源。主力服務歐美機構投資者的話,ESG比重就會較高。部分外資基金公司,甚至會簽下了聯合國的《負責任投資者憲章》,要求全線基金都符合要求。

在亞洲,除了新加坡之外,台灣的投資者亦有興趣討論ESG規則。包括投資者和基金公司在內,整個業界需要多多討論ESG規則,是因為ESG往往並不是非黑即白。當年投資房託,完全以太陽能電板發電、以太陽能電板滿足一半電力需求、購買其他人的太陽能電源都是綠能投資,具體而言誰符合ESG就會影響什麼股票能買或不能買。因此,亞洲開始有這些討論,對整個行業還是有益的。

 

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楊書健

安泓投資

投資總監

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