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2021年4月30日

胡一帆 市場分析

胡一帆: 【私銀觀】亞洲經濟復甦進行式

2021年第一季,亞洲經濟活動迅速復甦,尤其是在中國大陸、台灣、韓國和新加坡這些訊息技術(Information Technology)實力強勁的經濟體。科技訂單和出口增速依然高企,但勢頭逐漸趨於平緩。只要全球訂單量依然穩固,加上庫存保持低位,生產者定價就會上行。

我們正不斷接近經濟動能的高峰,亞洲(日本除外)地區的第二季實際GDP按年增速料將超過20%。中國在地區仍然處於領先地位,第一季GDP取得按年增長18%的亮眼表現。我們預計,總體層面的表現將與貿易一起從此趨於緩和,但走強的服務消費、境外旅行交錯的重新開放,以及依然重大(但較為溫和的)政策支持,有利於本地區。我們仍然預計,亞洲(日本除外)地區將於今年增長8%至9%。

亞洲今年料不會加息

經濟重新開放的最大受惠者應該是較為依賴旅遊業的國家(新加坡、泰國),以及受國內服務需求推動的國家(中國、印度、印尼)。在服務業的引領下,亞太地區通脹將在第二季反彈,但整個亞洲的消費者價格將平均上漲2.5%,生產者價格將取得中個位數的漲幅。即使預計通脹將會上升,我們預計亞洲今年也不會進行加息。

印度正爆發新一波的新冠疫情,每日新增確診病例超過30萬宗。印度已重新頒布出行限制措施,以減緩疫情傳播速度。日本和菲律賓等區內其他國家也在努力應對感染率上升的勢頭,並正限制出行。

疫苗接種有望提速

雖然大多數亞洲國家/地區已經開始接種疫苗,但實現群體免疫是一個緩慢的過程。在疫苗接種進展方面,新加坡已有19%人口接種最少一劑疫苗,目前在本地區處於領先。中國大陸和香港位居其次,這一比例分別為15%和10%左右,而區內其他國家/地區的這一比例大多不到5%。

不過在未來幾個月內,疫苗接種速度料將快速提升。在整個地區,疫苗供應量也在不斷增加,受疫情衝擊最為嚴重的地區內的政府,例如印度,正積極加快疫苗接種速度。因此我們依然樂觀地認為,新增確診病例數目和出行限制會很快開始回落和消除,從而給經濟在下半年的復甦增加助力。

聚焦科技業中長期基本面

中國政府發布的一系列對互聯網行業和教育行業的反壟斷法,對總體股市構成壓力。以科技板塊為重心的離岸MSCI中國指數,在過去兩個月已下跌11%,跑輸MSCI亞洲(日本除外)指數6個百分點,這主要歸因於監管風險(不斷上升的美國孳息率也是原因之一)。與此同時,新經濟板塊自去年10月達到高峰水平以來,已下跌20%至25%。

中國領先的科技股短期內很可能會繼續波動,由於監管調整,這些科技股的盈利可能會出現一定程度的下降。但隨着某些不確定因素消除,我們認為投資者將重新聚焦於科技板塊的強勁基本面。因此,我們依然看好科技板塊,仍然預計中長期內盈利增長率將達到雙位數,並且高於平均水平。

胡一帆

瑞銀

亞太區投資總監兼宏觀經濟主管

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