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2021年4月7日

傅雲杰 基金

傅雲杰: 亞洲部分市場受惠出口增長

環球經濟復甦於去年底減慢,而在今年初回落。我們留意到在1月份,整體環球採購經理指數自去年4月以來首次微跌。自去年11月起,環球採購經理指數的回升步伐略見停滯,但仍處於穩健水平,主要受累於中國在12月及1月的表現疲弱。

各地政府或已採取措施填補受疫情影響而損失的收益,未來亦有可能加推相關措施。實質收益仍然處於衰退狀態,尤其是服務業,以及從事接觸與勞工密集型行業的低薪工人。我們認為,疫情將會促進生產以至服務業採用更機械化及自動化的營運模式,從而提升企業的抗逆力及靈活性。單位勞工成本增長引起通脹的可能性仍然偏低。積壓需求或於短期內刺激消費,但需求的廣泛結構阻力仍然存在,而且消費者的防禦動力令情況惡化。

勞工市場續受疫情影響

美國聯儲局主席鮑威爾早前表示,聯儲局將重心放在其雙重任務的就業部分,強調雖然失業率下降速度較預期迅速,但美國勞工市場仍未達蓬勃水平,仍需要政策繼續支持。聯儲局聚焦於勞工市場的措詞,反映其對策立場近日出現變化,並早於去年8月的長期目標及貨幣政策策略聲明中提及。尤其是,未來勞工市場緊絀將不再是收緊貨幣政策的充分條件。

中國製造業產量及新訂單在1月從高位放緩,主要受累於新訂單轉弱以及產量下降。非製造業採購經理指數在1月下降3.3個百分點至52.4,其中服務業採購經理指數下跌3.7個百分點,原因是國內疫情再度升溫,使旅遊、住宿、餐飲及娛樂等以接觸為主的服務業受壓。調查顯示,可能是由於防疫隔離要求,在1月份局部爆發疫情期間,工人上班困難,加上部分勞工提早回鄉過年,導致去年12月份的就業分類指數由49.6下降至48.4。

服務業放緩對民工造成嚴重影響,2020年第四季收益增長持續放緩至疫前水平的80%。由於應屆大學畢業生延遲進入勞工市場,研究生的申請及入學人數因而上升,反映畢業生同樣面對更大壓力。求職者方面,由於就業市場競爭加劇,導致起薪點較2019年下降,加上預防性儲蓄增加,抑制中國消費增長。

亞洲增長高於長期趨勢

在2021年,亞洲(日本除外)經濟繼續以高於長期趨勢的水平加快增長,增幅達到8%,主要由出口帶動,而私人消費提供更有力的支持。亞洲(日本除外)私人消費在2021年按年增長10.6%。亞洲高收益經濟體(例如新加坡、台灣、韓國及中國)的民眾因無法出行而累積的儲蓄,將會帶動本地消費。我們認為政府的支持仍屬關鍵,但由於財政赤字下降,政府支持措施的作用相對將會較輕。區內財赤將由2020年的12.8%降至10%,雖然財政措施維持寬鬆,但較2020年所需的水平較低。

採購經理指數普遍回落,但台灣及韓國繼續受惠於電子產品出口,而印度、印尼及菲律賓表現持續改善。台灣出口訂單在去年12月份按年增長38.3%,經季節性調整(以年率計)3個月按年增長156%。環球貿易回升速度遠較環球金融危機後的時期迅速,新興市場出口以貨值計算在去年11月份按年增長7.6%,以貨量計算則按年增長5.4%。

另一方面,我們留意到中國、新加坡、印度及印尼已展開疫苗接種工作,而大部分國家亦已制定開展計劃。區內的疫苗覆蓋率看來充足。澳洲、紐西蘭、日本、新加坡及香港已採購充足疫苗,足以供應其最少100%人口接種。我們相信疫苗接種將會繼續支持這些地區的經濟復甦。

傅雲杰

西方資產

投資組合經理

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