上期文章指出股市有泡沫跡象，債息差上升利好美元滙價，結果新經濟股出現調整，市盈率過百倍的股票，調整幅度更高達30%以上。美元反彈，新興市場股債受壓。行業方面，第一季一如所料，周期板塊如工業、能源、原材料和金融明顯跑贏增長【圖1】。另一方面防守板塊如公用、健康護理和必需消費品表現較差，反映投資者並沒擔心股市大跌而避險。
第二季投資展望，在流動性充裕和疫情受控預期下，經濟有望恢復活力，仍看好周期價值股。拜登除了推1.9萬億元（美元‧下同）刺激經濟方案，還草擬3萬億元基建計劃。龐大的開支最終是透過加稅或發債支持，加稅是針對哪些行業，都對股市和債市有長遠影響。有報道指，政府擬加徵海外盈利稅，如落實將對跨國企業特別是科技股等盈利影響較大。
投資部署順應政策
另一方面，為提升美國的競爭力，工業政策將改變，由過往市場主導轉變成政府主導，投資部署要順應政策而行，選擇受惠政策的行業。簡單做法是，可考慮買入相關行業ETF建立投資組合。拜登主張新能源減碳排放，支持半導體行業維持科技領先地位，更發出行政命令，100天內審視4個涉及重要物料範疇的供應鏈：半導體、電動車的電池、醫藥和稀土，增加在本土生產，減低依賴外圍供應。
政策鼓勵美國本土生產，台積電已表示會投資120億元在亞利桑那州設廠，Intel也會投資200億元建造兩間晶元代工廠（Foundries），生產技術有望追上台積電和三星。南韓SKI Innovation也希望在喬治亞州設電池廠，配合福特和福士生產電動車。政策如成功，將吸引資金流入，增加就業職位和競爭力。如投資者認為半導體行業有前景，可考慮費城半導體ETF（SOXX）或Vanck Vectors Semiconductor ETF（SMH）。
透過ETF涉足免選股
預期疫苗接種率增加，下半年經濟活動有望逐漸恢復。政府派錢助民眾度過難關，符合資格的人可收取1400元補助，這些錢如用作消費，對消費股有支持。2020年第三季末，美國household存款較2019年增加了2.2萬億元，可見美國household普遍並不缺錢。當經濟活動恢復正常，被壓抑的需求將會釋放。美國GDP有七成來自消費，未來兩個季度預期經濟將出現強勁增長，消費行業受惠。看好的投資者，如不想選個股，可選用ETF，同一行業，美股有多個ETF可選擇。看好非必需消費品的，可考慮XLY，該組合持有Tesla、Home Depot、Nike等大家熟悉的企業。看好必需消費品的，可考慮XLP，該組合內有P&G、Coca-cola、Walmart等跨國企業。做投資決定前，要先了解ETF的投資目標和持股組合，投資風險是否適合。
標指恒指4月大機會升
總括而言，拜登政策如成功，資金有機會流向美國，投資者可留意受惠行業。疫情改善，刺激實體消費，相關消費板塊可看好。長遠則要看美國如何解決債務膨脹的問題，處理不好會令投資者減持美元資產。參考季節性因素（Seasonality），標指、恒指、歐洲股市和新興市場在4月份出現上升的機會較大【圖2】，轉身快的投資者可作考慮。美股6月份平均表現較差，現時美股估值偏貴，宜候6月份出現調整時才買入。
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黃培芬
