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2021年4月5日

Karsten Junius 宏觀分析

Karsten Junius: 【私銀觀】通脹帶來不利因素

雖然美國在調整至更正常利率結構方面進展良好,但由於市場對通脹有所憂慮,加上聯儲局政策的不確定性,均令孳息曲線陡斜,因此,債券孳息率或於未來數月上升的風險仍然存在。目前,風險市場並未出現無秩序表現,所以聯儲局短期內亦不大可能干預近期孳息率的回升。

儲局減買債會先預警

儘管聯儲局的表面立場已輕微轉向強硬,但當局已強調於2023年維持整年利率不變的立場。儘管對2021年(2.0%)及2022年(2.1%)的通脹預測(核心個人消費開支)大致上維持不變,但最新的預測顯示有關當局對增長預期大幅向上調整,意味聯儲局視之為短暫情況,並將於未來數季深入研究有關通脹上升的數據。至於有關逐漸減少購買債券,聯儲局主席已重申,當局會提前向市場發出預警,因此有關情況不大可能於2022年前發生。

美國經濟加速發展、通脹壓力憂慮加劇,以及聯儲局長期處於穩定狀態,均令市場參與者就長遠到期日要求更高風險溢價,導致孳息曲線繼續陡斜。美國10年期盈虧平衡通脹率仍然遠低於2.5%區間,而在以往周期,有關通脹率一般會在這區間轉向,因此可能仍有上升的空間。在聯儲局主席鮑威爾發表評論後,近期一些有關短期加息的預測將會消退,所以美國國庫債券孳息曲線前端應可有更佳表現。有見及此,我們預期2年期或10年期,以及5年期或30年期的曲線將更為陡斜。

債息仍有上升風險

正如之前預料,我們所作的預測將於未來數月有上調的風險。雖然美國在調整至更正常利率結構方面進展良好,但債券孳息率或於未來數月上升的風險仍然存在。與此同時,市場正探聽聯儲局對名義利率及實際利率的可接受範圍。

Karsten Junius

瑞士嘉盛銀行

首席經濟師兼經濟研究分析部主管

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