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2021年3月11日

薛永輝 基金

薛永輝: 以平衡組合對沖波幅

近日經濟復甦預期升溫,刺激美國債息上漲,環球股市因而進入調整期,香港股市以恒生指數計算,年初至今的回報亦由2月中最高位的14%回落至約5%(截至3月8日計算),跌幅約8%;美股標普500指數回報收窄至僅2%。經濟復甦預期亦令板塊輪動加快,舊經濟股開始反彈,而去年表現強勁,估值偏高的科技股則遭投資者沽出,恒生科技指數年初至2月中的回報曾經高達約30%,到現時變為負4%(截至3月8日計算);納斯達克指數則由高位的9%回報跌至負2%。如此急速變動的市場環境,對風險胃納偏高的投資者當然可以承受短期波幅,趁低吸納,但對於低風險投資者來說,高波動的股市可能會令他們接受不了。

高息股及債券波動性較低

筆者認為,低風險投資者可以把投資組合的一部分投資在較低波動性的工具上,例如高息股或債券,以平衡增長股的波動,減低投資組合整體風險。高息股一般來說波動性較低,而債券方面,雖然債息上升會導致長債價格下跌,但由於各國央行極不可能於一兩年內加息,所以現時債息的上升,只是過去一年債息太低的反彈,以及反映經濟復甦的預期。

以美國10年期債券孳息率為例,現時只是反彈回去年2月中疫情開始影響市場時的水平(大約1.5至1.6厘),在經濟仍需要時間逐步復甦,通脹率不會大幅上揚下,料孳息率在最近的大幅上升後不會再有顯著的升幅。況且,企業經營環境改善,盈利復甦,基本因素良好的企業債券價格也會受惠於息差收窄而有所增長。

新舊經濟股要比較平均分布

在資產分布方面,以一個平衡組合來說,投資者應仍偏重於股票,因為今年股票的風險回報仍優於債券,尤其是股市最近有所回調。板塊方面,新舊經濟股的比例要比較平均分布,新經濟股繼續受惠長期上升趨勢,可趁低吸納,舊經濟股則受惠於經濟復甦引致的估值重估。

至於在區域選擇方面,筆者認為投資者可留意亞洲的資產。自去年疫情爆發至今,亞洲無論在穩定疫情的能力還是經濟復甦的速度,比較歐美國家都較為優勝。隨着經濟逐漸恢復,將有利區內貿易、內需消費、製造業等重回正軌。長遠來說,早前RCEP(《區域全面經濟夥伴關係協定》)的簽定則更會提升亞洲經濟的增長潛力。

亞債孳息率相對較高

在股票市場當中,亞洲有不少優質的增長股以及收益股,例如中國、南韓等地之新經濟股,以及香港、新加坡等金融、公用事業的收益股等。在債券市場亦不乏吸引的投資機遇,因為相比歐美債券,亞洲債券的孳息率無論是在投資級別或高收益級別方面都較高,相信在環球寬鬆的貨幣政策持續下,將會繼續吸引資金流入。

筆者認為,一個集中在亞洲股票及債券的平衡投資組合,在現時的市況較為適合一些低風險投資者,這個組合既能取得波動性較低的回報,同時亦有機會能夠全方位捕捉亞洲優質資產的升值潛力。

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