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2021年2月24日

姚鴻耀 基金

姚鴻耀: 【中國】牛年中國企業盈利增長可期

在中國文化中牛象徵堅毅勤奮,中國經濟具有牛的耐力,早已步出新冠肺炎的陰霾,加上持久的結構性增長,牛年國內企業盈利料可上升。

去年MSCI中國A股在岸指數飆升逾40%,反映中國在停擺後迅速重啟經濟,國內企業盈利的復原力強勁,未來一年盈利展望向好。

2020年中國本地生產總值(GDP)按年上升2.3%,是一眾G20成員國中錄得GDP正增長的兩個國家之一。中國的復甦首先有賴工業生產回升,有關的工廠產出涵蓋方便在家工作的科技和通訊物料,乃至口罩等個人防護裝備,加上當局推出財政刺激措施,加速國內消費和固定資產投資的復甦。

內在經濟實力令投資者一面倒看好A股市場,引發外界憂慮2015年的泡沫將會重臨。內地散戶的入市意欲高漲,環球投資者亦通過中港股票市場交易互聯互通機制追捧A股。話雖如此,A股的相對價值仍然吸引。MSCI中國A股在岸指數的預期市盈率達17倍(以2021年的預測盈利為基礎),高於歷史平均水平。不過,相比標普500指數,其市賬率估值低40%,而市盈率折讓亦有23%。今年該指數成份股的盈利增長預測普遍達到穩定的雙位數水平。

財政支持減不代表增長滑

中國的復甦進度極快,官方GDP數據顯示國內經濟已經重返疫症爆發前的軌跡,故今年增長勢頭可能放緩,亦是意料中事。

即使中國當局很可能縮減財政支援規模,並不代表經濟會大幅下滑,但金融市場環境將會由寬鬆變為中性。我們的經濟師預測,中國2021年將錄得偏高的單位數GDP增長率。

值得鼓舞的是,當局已經承諾不會太快收緊政策利率,預料未來將會保持穩定。只要企業能夠繼續以低息借貸,盈利便會有較佳表現。再者,政策官員有需要時尚可利用貨幣和財政措施,向金融體系注入流動性,保障中國的經濟復甦步伐。

消費是評估中國經濟指標

儘管如此,不同板塊之間仍然存在差異,投資者需要多加留意。展望未來,消費將會是評估中國經濟環境的核心指標。我們看好受惠於中國結構性增長的優質非必需消費和必需消費類股份。疫情逼使消費者在家中購物,從此改變大眾的消費習慣,有利網購送貨和數碼醫療等行業。

另一方面,中國承諾在2060年前實現碳中和,故綠色能源增長前景看俏,其轉型需要對可再生能源、電池、電動車及相關基礎設施的公司注入巨額投資。說到可再生能源供應鏈,中國企業儼然是全球的領導者。縱觀國內生產市場,風力發電機和電池的產能分別佔全球26%和78%,而運用太陽能所需的矽晶圓更達到全球91%的產量,此價值鏈的設備製造商和公司值得留意。

綠色能源相關公司存機遇

中國各地省市將率先大量採購風能和太陽能設備以及所需的電池,某些可再生能源甚至實現「電網平價」(grid parity),意思是發電成本與化石燃料相同。此外,交通電氣化(特別是車用電池的製造商)以及準備幫助全國電網升級以迎接風能和太陽能預期增長的公司,亦帶來了新的投資選擇。

今年整體來說中國股票受惠於中國經濟本身像牛一般堅韌的復原力,不乏具吸引力的投資增長機遇。

姚鴻耀

安本標準投資管理

中國股票投資部主管

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