隨着新冠疫苗的生產和分發問題得到解決，全球正在加快接種疫苗。雖然目前疫苗的接種總數已超越整體感染數字，而新增病例、住院及死亡個案亦有下降趨勢，但要達致群體免疫的道路仍然相當漫長。
然而，整體經濟數據仍未反映這個利好形勢。美國第四季國內生產總值（GDP）的增長低於預期，1月份新增就業職位約4.9萬個，遠低於市場預期的10.5萬個，而去年12月份的流失職位由估計的14萬個上調至22.7萬個。長期失業率未有改善跡象，接近40%的失業人口連續失業最少27周。除了2007至2009年的3年大衰退外，這是史上失業率最高的時期。永久職位流失在1月份亦有所增加，突顯「疤痕效應」對失業的影響變得普遍。
升市範圍大是有利因素
儘管如此，美股仍持續上揚。過去數周，瘋狂的投機活動有所減退，至少大量沽空股票的情況有所消退，但這並未冷卻熾熱的投資者氣氛。這是近期市場向好所催生的風險。幾乎所有行為情緒指標（尤其是與期權市場相關的指標）持續顯示投機取態高漲，突顯股票市場可能已經反映大量利好消息。但就目前而言，升市範圍較大是有利因素，有助帶動股市普遍升至歷史新高。
現時來說，強大的升市廣度以及不同板塊和因素的顯著參與度，正面抵消泡沫憂慮情緒。然而，如果普遍上升步伐減弱，但熾熱情緒未有下降，回調風險便會增加。至於整體經濟狀況，隨着春季臨近及新冠疫苗接種速度加快，預料解除社交距離限制將帶動更多經濟活動，同時恢復就業增長。
超出預期情況持續出現
雖然疫情引致經濟放緩，但國際股市2021年迄今表現理想，這可能是由於經濟數據持續超乎預期，以及MSCI世界指數的盈利估計持續攀升；而隨着新冠疫苗接種數量已超過感染人數，這些驚喜仍可能持續。
花旗集團的歐羅區、日本及美國經濟意外指數目前均高於零，顯示這三個地區的經濟數據皆勝過經濟師的預測。雖然歐洲出現指摘推出疫苗進度緩慢的情況，但一系列經濟表現優於預期，反映歐羅區的經濟數據超出預期的幅度更勝美國及日本。
隨着2月份最少接種過一劑疫苗的人數開始超越新冠肺炎感染病例數目，經濟數據較預期為佳及盈利前景理想的形勢可能持續，這可能足以避免再度收緊封鎖措施，令經濟增長受壓。
投資者願付代價抗通脹
由於疫苗接種取得進展，並有機會推出最少1萬億美元的財政紓困方案，以及通脹可能重臨，債券市場正在聚焦增長走強的可能性。投資者願意為未來5年對抗通脹所付出的代價已升至2.43厘，遠高於現時約1.5%的通脹率，這亦是2018年以來的最高水平。孳息率曲線（即短期與長期孳息率之差距）變得陡峭，亦顯示通脹預期升溫，投資者對長期債券要求更高的孳息率。
雖然我們預計未來一兩年通脹不會顯著上升，但其後通脹上升的可能性正在增強。當局針對低收入家庭推出財政紓困措施，加上全球化及人口結構對工資構成的壓力下降，有望推動需求增長，而美元貶值將抬高進口價格。此外，聯儲局對通脹採取「靜觀其變」的態度，預示長期來看，物價上漲壓力的可能性增加。
嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席固定收益策略師Kathy Jones，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
