熱門:

2021年1月21日

Erik Norland 市場分析

Erik Norland: 【原油】分析疫苗推出後石油供需形勢

石油市場對兩種可能非常有效的新冠疫苗消息有異常的反應。美國和歐洲疫情持續,而且不斷升級,預期近月期貨合約的價格反應相對溫和,與遠期合約的強勁反彈形成鮮明對比。但事實卻完全相反。近月交割的石油期貨價格漲幅遠超未來一兩年交割的石油期貨價格【圖1】。

圖1:近月期貨合約對疫苗消息的反應比遠期期貨合約更積極

市場預計疫苗會盡快有限度地投入使用,但數月內應該不會被廣泛接種。與此同時,美國和歐洲的感染率繼續上升。美國和歐洲經濟仍未恢復正常。去年第三季末,英國經濟按年下降8%,日本、歐羅區和美國按年下降3%至4%【圖2】。第四季,歐洲大部分地區重新實施略為寬鬆的封鎖措施,美國某些州亦實施限制措施。這可能會影響第四季的經濟增長。

圖2:第三季疫情反彈令主要經濟體全面復甦遙遙無期

產油國繼續合作控制產量

中國的經濟增長已經好轉。第三季國內生產總值(GDP)按年增長恢復到4.9%,近數月工業活動按年增長接近8%至9%。此外,作為世界第二大經濟體,中國2020年第四季增長相當強勁。其他新興經濟體表現則並不理想。俄羅斯和印度經濟繼續受疫情拖累,新冠病例在拉美大部分地區仍然非常高。全球航空業佔原油消費量的10%,其現狀依然嚴峻:例如截至11月17日當周,航空客運量下降了63.4%。

原油和精煉油庫存持續下降,除汽油外,其他庫存與往年相比仍處於高位。就供應而言,OPEC+俄羅斯及美國等產油國仍謹慎地根據原油需求調整產量。全球經濟自去年春季停擺後重啟,夏季減產相對容易。然而,隨着北半球進入冬季,原油需求面臨更多變數。

被壓抑旅遊需求或被釋放

2014至2016年油價暴跌後,OPEC+俄羅斯維持生產配額約兩年,直至2018年底各產油國重新開始競爭市場份額。去年春季油價崩盤之後,加上全球經濟不穩定,預計產油國將繼續合作,在2021年甚至之後都控制產量。

同時,疫苗一旦於2021年被廣泛採用,或會釋放大量被壓抑的旅遊需求,可能加快石油需求的復甦。到了2021年中,石油庫存可能降至正常水平。此外,一旦供應中斷,可能需要一段時間才能恢復。因此,有人可能會問:這個冬季油價面臨下行風險嗎?況且,旅遊的復甦速度或會快於石油生產,2021年較後時間,油價是否存在大幅上升風險?答案可能在一定程度上取決於經濟刺激政策。倘若沒有美國、歐盟和其他政府的財政支持,被壓抑的旅行、其他商品和服務的消費需求是否足以推動經濟強勁復甦,尚不明朗。

 

Erik Norland

芝商所

高級經濟學家

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads