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2021年1月12日

王良享 市場分析 良言共享

王良享: 【良言共享】資金將流入亞洲 支持股債滙

美國總統及國會選舉在美國民主黨於佐治亞州取得參議院最後兩個關鍵議席,及特朗普在國會山莊受襲後宣布於1月20日正式移交政權予拜登後,終於劃上句號。總統及國會參眾兩院都在民主黨控制下,主流媒體稱之為「藍色浪潮」(Blue Wave),意即總統及民主黨政策大概率可以無障礙地實施。

因此市場「膝蓋反應」是增加風險(Risk on);買美股,沽長債,沽日圓及黃金。美國標普500漲2.8%至歷史新高、10年期美國國債孳息率彈升17點子,日圓兌美元下跌1%,金價跌3%。

拜登參選初期,建議將企業利得稅從21%調高至28%,調高年收入40萬美元以上的個人稅稅率,以及富人的資產增值稅與股息稅等。因此,毎當民調指出拜登大幅領前,美股隨即回調,但筆者於10月初指出,回調應是買入時機,原因是「雖然大部分民主黨議員都會同意增加對付疫情的支出及長遠基建投資,卻未必會完全支持拜登將企業稅從21%提高至28%,以及大幅提高最低工資的建議,原因是美國大企業實際上已部分開始裁員,高稅率及提高最低工資只會加快收縮步伐,因此拜登極可能中間落墨,加稅可能減半,最低工資的15美元現在已在7個州份落實,分3至5年實施,反而對消費可能有提振作用。」

不過,美國民主黨雖然在參議院取得51席對50席的優勢,但共和黨若在重要議題用上拉布(Filibuster),則需要60票以上的支持方可「剪布」通過。筆者估計,加稅、醫保、加強網絡及金融監管,以及強制上調最低工資等法案將難以通過。

美環保銀行科技板塊受惠

財政刺激是民生首要方案,再追加7000億美元「救災」財政支出可在第一季內在參議院以簡單過半數通過;大選政綱內兩黨都同意增加基建,只是規模的差異,應可通過;環保政策將受到共和黨拉布阻撓,但可通過預算調解處理(Budget Reconciliation)。

因此,美國股市方面,環保、銀行及科技板塊受惠。由於貧富差距暫時未能拉近,大眾消費板塊及工用事業落後。

此外,拜登的內閣名單可順利通過,包括任命耶倫為財長。耶倫的任命具雙重義意:一方面,她需要解決財政紀律的問題;第二方面,則需要壓抑聯儲局過早退市或加息的意向,甚至在必要時施壓讓聯儲局加大印鈔的規模。

美債息將快要見頂

由於財政刺激受巨大財赤制肘,聯儲局仍是政府財金政策的最終極支柱。市場因「藍色浪潮」沽債是短期反應,債息將快見頂;聯儲局對通脹的忍耐能力比半年前高,因為現在有平均通脹目標作為後盾。

外貿關係與外交一向都可由總統自決。因此,中美貿易會談將會重啓,美國將會重新參與伊朗核協議、世界衞生組織及巴黎氣候協定。如果美伊緊張關係因此有紓緩,原油供應將會增加,此外,美國積極施行減碳目標、政府支持發展再生能源亦減少對原油的依賴,油價上升空間有限。

美國持續印鈔,維持低息,但最終會加稅,油價下跌,低息持續,美元續貶,美國在修補多邊關係前亞太區已成立區域全面經濟夥伴關係,資金將流入亞洲,推高亞洲股債滙。

王良享

星展銀行

財資市場部董事總經理

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