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2021年1月12日

李若凡 外匯

李若凡: 「藍色浪潮」下 澳元或成贏家

新年伊始,市場聚焦美國佐治亞州兩個參議院席位的選舉,結果出乎意料,由兩位民主黨候選人獲勝。民主黨隨即奪得參議會的控制權,形成了「藍色浪潮」,即民主黨主導白宮及國會兩院。

藍色浪潮之下,市場期待些什麽?

雖說拜登政府為了收窄貧富差距,可能推翻特朗普時期的減稅政策,但市場對此並沒有感到十分擔憂,反而焦點一直放在財政刺激上。

市場焦點在財政刺激

去年,民主黨已多次提議推出大規模的財政刺激,無奈三番四次被參議院共和黨人否決。如今,在民主黨同聲同氣的情況下,推出大規模刺激政策的可能性大大增加。而嚴峻的疫情及疲弱的就業數據,亦令額外刺激措施的推出變得更為迫切。實際上,即將上任的總統拜登已預告,將帶來數萬億美元的刺激計劃,並將於周四公布細節。更多的刺激措施意味經濟復甦的動力可能更為強勁。通脹壓力及美國國債供應量亦可能上升。因此,自從「藍色浪潮」成為現實以來,對通脹和經濟預期敏感的長債孳息率顯著上揚,其中10年期美債孳息率大幅上升至去年3月以來高位。同時,經濟前景漸趨樂觀及美債孳息率不斷上升,驅使投資者空倉回補,助美元指數重返90水平上方。

然而,短時間內,風險偏好高漲、美國聯儲局保持利率不變之下美元實際利率受壓,以及美國雙赤字情況嚴重,這些因素加起來,仍可能導致美元指數反覆向下。

美元命運握在儲局手

至於中期而言,美元走勢則仍不確定。正如筆者上一篇專欄所提及的,疫苗推出的情況、美國經濟及通脹回升的速度、聯儲局的立場,以及美國新財長耶倫對美元的取態,皆可能影響美元的後市表現。

在眾多不確定因素交織的情況下,筆者認為發生概率較大的可能是10年期美債孳息率進一步上升。這對於外債負擔較重的新興市場國家如巴西和墨西哥而言,難免屬利淡消息。同時,息差壓力擴大,亦可能對日圓造成一定的下行壓力。

鐵礦石需求增利澳元

相比之下,商品貨幣受到的影響可能較小,反而可能在再通脹交易的推動下進一步上升。而商品貨幣當中,澳元的前景或較樂觀。比起原油(除了疫情未明朗之外,油價還將受利比亞和伊朗產量變化以及拜登政府環保政策的影響),鐵礦石等硬商品的前景似乎更加明朗。具體而言,為延續經濟復甦勢頭,中國政府將繼續推動基建項目。另外,美國拜登政府可能大幅增加基建支出。在此情況下,全球最大兩個經濟體對基建項目相關的硬商品需求勢將增加。供應方面,由於巴西仍然受困於疫情,澳洲或成主要的鐵礦石供應來源。因此,在中澳衝突不涉及鐵礦石的前提下(中國高度依賴澳洲鐵礦石),鐵礦石需求上升、市場情緒高漲,以及全球和澳洲經濟逐漸復甦,料將帶動澳元進一步上升。展望未來,若澳元兌美元能站穩在0.78上方,或上望0.8的高位。

李若凡

華僑永亨銀行

經濟師

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