展望2021年，全球經濟還面臨着很多挑戰和不確定性，但是我們認為復甦會是主旋律。在投資的層面上，我們認為需要關注的5個主題分別是，疫情、政策、通脹、美元及股票估值。
疫情發展存不確定性
在2020年底，疫苗開始初步在一些國家分發讓民眾接種，這是一個好消息。但是從實際層面，疫苗接種還有很多不確定性，不論是個人選擇、物流成本還是資源的限制等問題，都可能會影響接種的範圍。
疫苗在2021年能否廣泛使用，對於不同的國家和行業的影響是有差異的。對一些國家和行業來說，即使沒有疫苗，產出也很大程度上能夠恢復到疫情前的水平。過去幾個月，很多國家的消費生產活動都有反彈，很多居民消費也從文娛休閒轉變成為網購和房屋裝修。
政策力度各地有不同
美國的貨幣和財政政策應該會繼續呵護經濟復甦。聯儲局的政策已經很寬鬆，政策利率一直維持在0厘的水平，每個月還在持續購買1200億美元的國債和房屋按揭證券，政策目標也已經轉為追求平均通脹。財政方面，最新財政刺激方案出台也為後續的經濟復甦護航。
從全球層面來看，政策支持力度會有差異，這會決定資產價格相對的表現。
美通脹料可溫和上升
過去十年，相比通脹，通縮一直是一個更大的威脅。這導致了央行在從貨幣政策的目標上，更傾向追求而不是避免通脹。
展望2021年，我們認為美國的通脹會溫和上升，但是會略低於2%，同時歐洲通脹會在1%左右，與上一個周期的平均值差不多。這意味着，貨幣政策會在可見的未來一段時間都維持寬鬆，以支持通脹預期。
在2020年，美元指數全年貶值了6.6%，從3月份開始，貶值了11.5%。在2021年，美元可能會成為一個全球復甦晴雨錶。
對於發達國家如歐羅、英鎊、日圓，美元可能會溫和貶值。對於新興市場貨幣如人民幣、墨西哥披索、俄羅斯盧布，美元可能會貶值更多。
總體來說，美元貶值最大的受惠者是新興市場資產、美國大公司的股票和大宗商品。
股票估值高是新常態
從傳統指標來看，全球很多市場的股票估值都在歷史高位。但是也有一些原因可以支持估值。如全世界的大公司資產負債表都相對健康。發達國家利率普遍非常的低，所以不論是從折現率的角度，還是股息相對於債券的回報比率來看，股票估值都是相對合理的。
按照我們的預測，發達國家的利率會長期保持在歷史低位，所以某程度上，高估值也是一個新常態，當然這種新常態並不是每個行業或者每個市場都適用的。
王然
