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2020年12月30日

譚家駿 基金

疫苗利好亞洲信貸 投資需求熾熱

亞洲投資級別信貸市場近月表現一般,主要是由於過去一段時間美國國債孳息上揚,抵消了信貸息差的利好表現,不過儘管如此,區內投資級別信貸年初至今的回報仍然遠高於5%,主要是由於今年第一季聯儲局大幅度減息及承諾長時間維持低息,令美國國債息大跌所致。

雖然信貸息差已較今年3月時的低位大幅度改善,但目前息差依然比年初時擴闊,以反映新冠肺炎疫情所帶來的不明朗因素,以及持續上升的信貸評級下降風險。惟美國民主黨拜登勝出總統大選,加上新冠疫苗的利好消息,短期內信貸市場相信仍然有良好支持。

回顧亞洲市場近期的情況,區內企業積極發行新債券,亦獲得投資者踴躍支持,平均而言,這些新發行債券獲得約3倍的超額認購,雖然與較早前相比有所回落,但超額認購水平反映需求依然熾熱。同一時間,近期新發行的債券定價溫和,普遍提供一定程度的折讓以吸引投資者參與。

中國債券受市場追捧

當中較受投資者歡迎的,不得不提一家中國電子商貿巨擎的巨額債券發行,該公司發行合共20億美元的5年及10年期債券,亦是首次在美元計價市場上發行債券,是次發行獲得超過7倍的超額認購,定價亦因此較高,其後在二級市場的表現也相當不俗。

中國在主權債務市場上亦有所動作,早前發行60億美元國債,年期包括3年至30年,也是中國財政部首次採取「144A/RegS」形式發行美元計價債券,令美國在岸投資者亦可參與。

美國投資者主要聚焦於當中的長年期國債,尤其是超過20%的10年期國債及近半的30年期國債發行,是由美國投資者所認購。即使這次國債發行規模龐大,但卻備受投資者歡迎,最終獲逾5倍的超額認購,尋求收益的投資者正在追逐較吸引的債息。

央行措施導致泡沫擴大

然而,要留意的是,目前亞洲以至全球信貸市場固然受惠於各大中央銀行的寬鬆貨幣政策,惟我們認為,長線而言現時的央行所推行的措施相信是弊大於利,因為這些措施無可避免地會繼續令資產價格泡沫擴大,情況就如同過去10年一樣,而一旦泡沫爆破,市場將會迎來災難性的結果。

此外,央行措施亦並非全然正面,例如印尼央行通過在一手及二手市場購入債券以限制利率升幅,量化寬鬆(QE)規模至今已有約200億美元,但仍然未能有效地提振信貸增長,反過來更為當地市場帶來負面衝擊。

由於過往每當印尼央行加大貨幣供應時,當地貨幣滙價均會明顯轉弱,因此印尼央行的QE措施反而引起貨幣貶值的憂慮,加上印尼政府承諾加大財政支出,意味美元國債供應必然增加,以致外地投資者紛紛沽出印尼國債離場,加上印尼疫情很可能被低沽,不確定性圍繞下,我們對印尼國債息差前景的看法更加審慎。

 

譚家駿

首源投資

北亞洲區分銷業務主管

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