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2020年12月29日

Alejandro Arevalo 基金

Alejandro Arevalo: 新興債具備多方面利好因素

幾乎所有投資銀行或資產經理調查均認為,所有投資者都應在2021年投資新興市場債券。今年上半年,由於投資者急於四出籌集現金,並希望保障自己,擔心新興市場國家因疫情而引發經濟下挫,加上美元走強,導致這資產類別出現大量資金外流。

資金流動的情況在2020年最後3個月大幅逆轉,預期走勢將持續至明年。相對其他資產類別以及其過去表現,新興市場債券的持有量偏低。新興市場債券收益率極為吸引,加上估值較低,很可能驅使投資者輪換已發展市場固定收益及其他領域的持倉。

除了技術推動因素外,重要的結構性利好因素亦帶動新興市場債券在明年及以後繼續增長。疫苗推出以及疫情完結對所有資產類別均相當重要,但相對而言,對新興市場更為重要,因為這些市場缺乏許多已發展市場具備的雄厚財力及儲備貨幣地位,未能採取同樣的特殊措施保障公司及就業。

另一利好因素是美國政治及政策。拜登當選總統後,美國的外交政策相當可能更為溫和及更可預測,而儘管我們並不預期中美緊張局勢消退,但其對全球貿易及新興市場複合體的影響應為正面。即使部分投資者預期的「民主黨大勝」局面未有實現,美國政府仍很可能通過某種形式的財政刺激方案。聯儲局持續表明將維持規模龐大的刺激措施,直至通脹達到或高於目標。這些措施很可能使美元進一步走弱,利好新興市場發展。

新興市場債券的其他關鍵利好因素與該資產類別本身有關。新興市場國家對其經濟及資產負債表的管理遠較以往為佳。當地融資市場已變得更加廣泛及深入,使這些國家可更大程度地以當地貨幣融資。減少依賴美元融資緩和了國家資產負債錯配的情況,降低危機出現及蔓延的風險。此外,領先經濟指標在最近數月回升,主要國家的改革議程亦有所進展。

整個資產類別極為分散

假如新興市場債券機遇處處,那麼投資者是否可以隨便買入債券以獲取回報?與其他資產類別情況相同,被動投資方案,尤其是交易所買賣基金﹙ETF﹚,在新興市場債券領域愈來愈受追捧。我們認為,使用一籃子策略使投資者面對額外風險,而這方法所減少的潛在回報遠遠超過許多投資者的認知。

新興市場債券是高達23萬億美元的資產類別,整個資產類別極為分散,涵蓋超過80個國家,幾乎遍及所有大洲。這些國家的經濟基本因素及穩定性存在極大差異,部分國家位於全球最富裕之列,擁有最充足的儲備結餘,而部分國家的財政廉潔度及償債能力則遠遠較弱。

新興市場企業債券市場較已發展國家更為分散。該市場部分公司的信貸質素可媲美全球最佳的公司,但剛好處於新興市場的司法管轄區,讓投資者可以收益溢價投資於優質資產。另一方面,假如投資者了解及能控制相關風險,他們可在收益低迷的世界投資於收益較高、提供吸引回報的公司。

 

Alejandro Arevalo

木星資產管理

新興市場債券基金經理

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