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2020年12月21日

陳致強 市場分析

陳致強: 2021年看好美國以外股市

紛紛亂亂的2020年即將過去,希望新一年能萬象更新。筆者也有新消息告訴大家,過去數年筆者定期在《信報》撰寫專欄,承蒙讀者厚愛,實感榮幸。明年開始,我的同事湯繼成(亞太區高級經濟師)將會代替本人,與大家分享對宏觀經濟的看法。在此本人謹祝大家在來年身體健康、編輯大人工作愉快。

在經歷了驚濤駭浪的2020年後,我們應如何看待2021年的前景?

多國財政刺激功效消退

疫情似乎終於見到曙光,美國藥廠輝瑞和Moderna開發的疫苗均顯示出高達95%的功效,英國牛津大學與阿斯利康合作生產的疫苗則達70%有效率。此外,俄羅斯和中國也各自推出了疫苗。多國將率先為醫療人員和其他高風險人士接種疫苗,若然沒有出現重大副作用,應可安撫民眾的憂慮。

歐盟的每日新增確診病例已由11月的高峰大幅下降。但各種封鎖及隔離限制措施已對經濟造成影響,經濟增長指標開始減弱,看來歐羅區及英國第四季的GDP數據將會收縮。

相較之下,受惠於個人消費復甦、物業投資強勁及庫存補充的美國,第四季GDP很可能進一步擴張。但近來美國的新增病例數目又再上升。隨着天氣轉冷及聖誕節假期臨近,疫情或反覆上升。在未來幾周,不排除美國將推出新一輪的封鎖措施。

如果美國政府為陷入困境的家庭和企業提供收入援助,那麼即使推出封鎖措施也不是問題。但我們尚不清楚到底美國會執行什麼財政政策。在早前推出一系列刺激措施後,該國的財政政策已大幅收緊,美國民眾的實質可支配收入也隨之下降,反映政府的派錢措施效力急降。有理由相信,美國第四季的實際可支配收入按季將進一步減少,中小企的財政資源已開始枯竭,許多州份和地方政府更面臨現金緊縮。美國國會近月一直在討論新一輪的刺激法案,希望法案最終能獲得通過,否則情況將不堪設想。

另一邊廂,中國的抗疫成績較佳,經濟抵禦力也更強。11月份中國出口增長加速至21%,財新製造業PMI升至54.9的10年新高,服務業PMI也升至57.8,但筆者相信未來數月中國的增長或將放緩。債券孳息和銀行間利率上升,反映中國的刺激政策效力已經見頂,企業債務違約數目愈來愈多,當局也收緊了網上貸款。可以預期中國刺激措施的效用將在明年中消退。究竟明年下半年全球經濟會否因為疫苗的面世而出現復甦,我們拭目以待。

美元走弱支持非美股市

近月股市表現正面,短期內出現調整並不驚訝。儘管如此,在有效疫苗面世、寬鬆政策持續及企業盈利反彈下,股票前景仍然正面。筆者偏好互聯網及科技主題股份,而在封城或隔離措施解除後,金融、材料和工業等板塊或會有不俗表現。地區方面,美股的估值高於大多數股市,當全球經濟反彈兼美元走弱時,非美國股票往往能突圍而出。

股市何時見頂的關鍵在於通脹。多數主要經濟體的長期通脹預期仍低於目標。全球通脹主要由服務業和樓市驅動,而兩者都受到勞動市場所左右。由於失業率可能居高不下,經濟難以出現過熱情況,相信在接下來的兩三年內,通脹情況仍然受控,然後在五六年後才開始急升。

 

陳致強

安聯投資

亞太區股票首席投資總監

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