2020年是特殊的一年，新冠疫情肆虐全球，不僅影響大家的日常生活和工作，同時為全球經濟帶來全新格局。展望2021年，宏觀經濟在各地央行和政府的努力下逐漸恢復過來，經濟持續復甦將為風險資產帶來利好環境，而股票將會是投資回報的關鍵來源。
雖然股市在3月份見底後迅速反彈，然而不同行業與地區的表現，因復甦步伐不一致而存在較大差異。以地區來分析，東協、歐洲股市的表現較為遜色。儘管美國股市的表現不俗，但是反彈大部分來自科技及健康護理行業，主要原因是市場預期這些行業在疫情下仍將錄得較為正面的盈利增長。
明年股市回報料趨正常
我們相信，環球股市在過去一段時間的強勁表現，某程度已反映了2020年和2021年盈利的穩定復甦，意味明年股市未必會出現有如過去6個月的急劇反彈，增長應會逐步回歸正常步伐。
無論如何，公共衞生危機將會繼續左右市場發展。各地最近均在疫苗研發上取得突破，而且疫症的治療方案亦有所進展，即使疫苗生產和分發到廣泛民眾需要一定時間，但是股市或會預先反映這些利好因素，並且出現行業輪動，因此早前表現較為落後的行業可能會急起直追。對於那些受疫情衝擊比較嚴重的行業，例如是非必需消費、旅遊、物料，及能源等板塊較為有利。
除了較為落後的行業，前文提到比較落後的地區，如東協和歐洲可能亦會受惠。不過投資者亦要注意，以往每當債券孳息率上升時，價值股亦會因而受惠，但是隨着各地央行的政策取向，明年或會限制這種傳統市場動力。
亞洲中國有望跑贏大市
除此之外，投資者可能較為關注鄰近的亞洲地區，特別是中國股市的表現，筆者認為區內股市在明年有望跑贏大市。從政治層面看，倘若拜登最終上場，其新政府的貿易政策將不似特朗普時期般難以捉摸，這亦利好投資者的風險偏好，並且有可能會壓低美元。
這種背景亦為亞洲和新興市場資產造就了更利好的環境，因為這類資產一般會在美元弱勢下跑贏成熟市場。而在弱美元下，將利好個別新興市場貨幣，我們預期人民幣在2021年將會輕微升值，這將吸引更多海外投資者參與中國在岸股票市場。
至於在行業方面，亞洲股市與美國相若，同樣受惠於科技及健康護理行業的亮麗表現，如果疫情持續影響經濟情況，這種趨勢暫時不會改變。
以美國亞洲作核心部署
除了疫苗和檢測上的進展，亞洲地區在限制民眾出行的措施亦有望放鬆，可望推動區內的經濟活動進一步復甦。而環球貿易增長加快，亦會提升亞洲企業的整體盈利表現。這些周期性改善，均可為結構性增長趨勢帶來更大動力，從而利好亞洲股票的投資前景。
整體來說，在股票配置上，投資者可考慮以美國、亞洲和中國股票作為明年的核心投資。另外，亦應在歐洲、日本，其至乎是亞洲以外的新興市場作出分散部署，從而為明年可能出現的環球廣泛復甦做好準備。
周奐彤
