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2020年11月26日

胡一帆 市場分析

胡一帆: 【私銀觀】中國邁向發展新階段

中國人口增長速度正進入結構性放緩的階段。聯合國預期,全國人口到2030年將達到峰值,而勞動年齡人口(16至59歲)已在2011年達到峰值。與此同時,隨着經濟持續進行再平衡,經濟將會進入中速增長時期(增長4.5%至5.5%)。

加大綠色能源基建

隨着人口紅利減少及經濟增長放緩,中國在未來數十年將需要新的增長動力。為保持經濟持續健康發展,中國政府正將重點轉向高質量增長和可持續發展。由於中國料將很快擺脫中等收入陷阱(預期人均GDP到2030年將超過20000美元),收入的不斷增長將使得民眾日益追求更加優質的生活和環境。

為推動向高質量發展模式的轉變,中國政府積極投資於可持續領域,以加快綠色經濟的發展。國家主席習近平最近承諾,中國到2060年將實現碳中和,碳排放量到2030年將達到峰值。這些雄心勃勃的環保目標很可能在「十四五」規劃(2021至2025年)期間堅定不移地付諸實施。中國加大對綠色能源和配套基礎設施(包括財政和稅收)的投資,將對全球經濟產生深遠影響。

除了大力發展綠色經濟外,中國的國際化環境、社會和治理(ESG)投資市場也日趨成熟。固定收益方面,我們認為綠色金融分類標準的統一,以及中國國債納入富時全球國債指數是主要進展。股票方面,隨着明年在岸和離岸公司的財務訊息披露要求更加嚴格,數據可得性和數據質量將得到提升,資產管理公司的ESG策略範圍也將擴大。

助解決ESG訊息披露

除了這些有力的促進因素外,資管公司也在不斷創新,以滿足不斷上升的需求,例如近期推出的AI驅動自然語言處理等創新性投資產品結構,提供市場化數據解決方案,有助於解決ESG訊息披露難題,並能促進本地投資市場的一體化。這些使得中國位於全球綠色經濟發展的前沿,預計在未來一年這種勢頭將進一步發展。

中國日益向清潔能源邁進,2019年煤炭在能源消費中的比重已從十年前的逾70%降至58%左右,同期可再生能源的比重提高一倍以上,達到15%。中國承諾到2060年實現碳中和的背景下,能源轉型趨勢料將加快。據瑞銀估計,中國的上述承諾意味着2021至2060年期間,可再生能源的年新增產能有望從目前的75吉瓦(GW)增長2.5倍,達到200吉瓦左右。

此外,中國將在2021年推出一個全國性碳排放交易系統(為全球最大),這將對中國的電力行業產生重大影響。五大國有發電集團預期將獲得17.5億元人民幣的附加補助資金,其餘電廠則可能面臨15億元人民幣的碳成本。

看好電動車電池股

就交通運輸行業而言,碳排放標準不斷收緊或令汽車製造商持續承壓,從而更注重電動汽車的發展。根據「十四五」規劃,電動公車、軌道交通和高鐵的投資增速預計都將高於GDP增速,以實現同城和城際交通的碳排放目標。這些投資應有助於分擔鋼鐵等傳統重工業的轉型壓力。智慧城市及數字化技術的日益推廣,意味着中國持續推進的城鎮化也將為提高資源效率,減少碳排放提供助力。

可再生能源生產商(太陽能、風電)將是中國向綠色能源轉型的最大且最顯著的受益者。隨着碳排放標準不斷收緊,我們也看好電動汽車製造商和電池供應鏈。另一方面,中國的碳中和承諾可能對全球原油和煤炭等大宗商品需求前景不利。不過,隨着數字化及電池投資的推進,銅、鎳和鈷等有色金屬需求將得到提振。

胡一帆

瑞銀

亞太區投資總監兼首席中國經濟學家

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