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2020年11月18日

傅雲杰 基金

傅雲杰: 談亞洲經濟體明年增長回升走勢

環球製造業採購經理指數在8月份持續擴張,強勁復甦的趨勢始於5月份,當時經濟陸續重啟,帶動消費品開支驟升,在5月和6月份急增逾20%。此外,早前的強制停工措施亦使年中的累積庫存水平受壓。然而,鑑於企業盈利疲弱,加上新冠肺炎疫情走勢未明,因此資本開支回升和商業投資水平可能保持低迷。

抗疫疲勞的現象開始浮現,政府相應失去意欲延續外出限制或封鎖措施。儘管醫生們累積診治新冠肺炎的經驗,死亡率得以普遍維持偏低,但醫療體系的壓力仍然沉重。有初步跡象顯示疫苗研發取得進展,但即使能克服疫苗成效、生產和運輸的挑戰,疫情仍會繼續帶來風險及持續令人憂慮。與新冠肺炎共存將是中期需要面對的現實。儘管如此,政策官員均展示決心,銳意不惜一切振興經濟,為市場信心帶來有力的支持。

中國雙循環成新發展格局

大中華區的8月份貿易數據確認季內環球需求平穩復甦,反映隨着經濟重啟,環球商品需求復甦範圍持續擴大。中國8月份貿易差額為589.3億美元,優於預期的497億美元。出口按年增長9.5%,進口則按年收縮2.1%。自4月以來,對醫療設備和電子產品的迫切需求繼續支持中國出口表現。中國的零售銷售自疫情爆發以來首度出現增長,整體銷售在8月份擴張0.5%。此外,工業生產動力漸增,由過去兩個月的4.8%加速至8月份的按年5.6%。中國國家主席習近平在5月舉行的中共中央政治局會議首次提出「雙循環」政策,並日漸受到重視。與會者強調有必要發揮「中國超大規模市場的優勢」,構建國內、國際市場「雙循環」相互促進的「新發展格局」。

另一方面,短期利率已反彈至疫前水平,引導廣義貨幣供應M2和信貸增長向下。新落成物業銷售在8月份按年急升27%,觸及3年以來的最高水平,儘管當局推出審慎措施遏抑市場氣氛。中國住房價格主要受結構性因素推動,例如土地拍賣政策、住房建築土地分配有限,以及大城市內政府提供的公共住房不足,由此可見中國物業價格需受宏觀審慎政策調控。但物業價格持續上升,促使中國人民銀行維持審慎立場,避免傳達放鬆銀根的訊號。隨着大部分民工復工,工資增長的影響或將在來年帶動居民消費價格指數通脹,而由於食品價格通脹仍有空間回落,可帶動通脹預期由今年底的1.8%升至明年底的2.8%。

個別市場增長或強勁反彈

根據最新估算,亞洲開發銀行預期亞洲區整體經濟在2020年收縮0.7%,為區內自1962年以來首次出現經濟萎縮,只有中國可望錄得1.8%的增長。然而,展望疫情過後,亞洲發展中市場的經濟增長有望在2021年大幅回升6.8%,其中中國(7.7%)、印度(8.0%)和印尼(5.3%)為領導者。目前,北亞市場出口表現持續推動亞洲經濟復甦,主要由補充庫存及醫療相關需求帶動。

亞洲經濟體受惠於財政和貨幣政策空間充裕,只有公共債務比率高於區內其他國家的印度和馬來西亞例外。大部分亞洲國家的核心通脹仍然偏低,但整體通脹可能因油價上漲而急升。即使亞洲大部分國家的外幣債務偏低、經常賬盈餘充裕,顯然有空間進一步放寬政策,但預期臨近年底,區內各國央行將維持政策利率於現水平。此外,維持現時政策亦是考慮到貨幣政策機制的挑戰增加,以及當局擬維持貨幣政策空間,應對經濟增長惡化的情況。

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