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2020年11月4日

譚家駿 基金

日本優質企業高增長 惟被忽視

日本是不少港人的旅遊熱點,但在經濟及投資領域方面,日本市場卻一直都被環球投資者所忽視,主要源於宏觀方面如人口老化、經濟增長疲弱等因素,以及認為日本市場周期性較高的誤解所致。

然而,在我們看來,日本市場卻是一個擁有眾多可持續增長優質股的市場,而且當地市場的研究覆蓋嚴重不足,超過40%的公司並未有本地研究覆蓋,即使是獲得分析師覆蓋的公司,程度亦遠沒有其他市場高。例如港股上市公司平均有5.1位分析師研究,日股卻只有2.2位,對於由下而上的投資者而言,這是一個可以爭取主動回報的吸引市場,可謂是機遇處處。

經濟弱不代表公司增長慢

首先,投資者需要了解,投資於日本優質企業並不代表是投資在日本的疲弱經濟之上,日本經濟長時間停滯不前,當中很多企業已經發展至無須依靠槓桿及宏觀經濟環境,仍然有能力壯大自身業務,加強盈利增長。舉例而言,一家日本前列的家居用品公司的每股賬面值及股息在過去20年間增加了20倍,完全未有受到日本疲弱的經濟環境所影響,該公司的主席亦直言,經濟狀況不應是分析公司增長的假設之一。

投資日本股市,我們認為有幾個方面可以特別留意。首先,投資者可關注那些擁有強勁及國際性品牌,並身處長期增長行業如機器視覺、醫療設備及半導體產品的日本企業,這些公司在各自的領域都有領先的市場份額,同時擁有強勁的定價能力,優勢毋庸置疑。其中,日本作為全球領先工業大國,擁有精準製造業及首屈一指的科技能力,全球有超過50%的工業機械人是由日本企業所製造,我們預期日企的滲透率還會繼續提升。

受惠亞洲區內中產崛起

此外,儘管日本本身面對着人口老化的問題,日本的強勁消費品牌卻可以受惠於其他地區,尤其是亞洲區(佔全球逾六成人口)內更佳的人口結構及持續崛起的中產階層,「日本製造」享譽各地,尤其是產品對創新、質素及細節的重視,令其特別受到消費者青睞。

日本電商網上支付滲透率低

日本消費品牌除了在國際市場上佔據重要地位之外,在國內市場的優勢自然不遑多讓,我們認為純粹聚焦在日本本地消費的企業,投資機會甚至更多。以電子商貿為例,電商目前在日本的滲透率只有7%,折扣商戶可望受惠於已經植根於日本消費者的通縮觀念;與電商相關,網上支付的市場亦有龐大的發展空間,現時日本無現金支付的滲透率為18%,相對美國的44%及南韓的95%,仍有很大的距離。而日本的軟件即服務(SaaS)市場雖然正在高速增長,惟滲透率仍然相當低,現時只有14%,遠低於美國的50%。

總括而言,「缺乏增長」是投資者對日本市場最大的誤解,事實上,日本優質企業的環球擴張布局、產品創新、獨特的業務模式、強勁的管理團隊,以及對投資資本回報的重視程度愈來愈高,皆有助其增長動力,未有受制於日本的宏觀經濟環境。

 

譚家駿

首源投資

北亞洲區分銷業務主管

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