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2020年11月2日

市場分析

宏觀動力支持股市

我們預期穩固的宏觀動力支持盈利上升,因此股價將在未來數月上漲。另外,我們繼續看好新興市場及美股,亦認為歐羅區股票有上升潛力,因為價值股(大部分為金融類)可能會受惠於名義利率而微升。我們普遍看好周期性行業,並對防守性行業持審慎態度,這可見於我們對瑞士股票的審慎取態;另一方面,英國脫歐令英鎊升值或會進一步打壓英國股市。

新型冠狀肺炎疫症於3月份引發拋售後股市強勁反彈,然而,9月份股市整固令升勢突然終止。雖然現或可達到輕易實現的目標,但估值已破頂,因此我們認為很可能有進一步上漲的空間。經濟繼續復甦並支持盈利向上的升勢。

幣策寬鬆助穩估值

3月中至8月底止跌回升主要由股票估值獲大幅重估所致。美股12個月每股盈利預測的市盈率已上調80%至23.5倍,為20年高位,乍看可能十分驚人,但這主要由於聯儲局實行量寬,使美國實際利率急劇下降160個基點所致。由於貨幣政策將維持寬鬆,因此各國央行將為穩定股票估值奠定基礎。

在估值穩定下來後,盈利改善將是推動股價進一步上升的因素。一般而言,隨着宏觀動力好轉,市場便會有所期望。在美國,修訂盈利方向積極正面,但在歐洲卻下調至低谷。當前的環境應為周期性行業帶來支持,同時為價值股提供愈來愈利好的因素。假如名義利率持續上升(我們預計10年期美國孳息率於2021年中將上升25個基點),則價值股相對增長股,前者可能會再次獲重新調整。

看好新興市及美股

區域方面,從戰略和策略考慮,我們仍然看到新興市場具最大的增長潛力,同時仍對美國股市保持樂觀。美國總統選舉結果塵埃落定後,第四季的不確定性應會受控,並有可能提出新的財政方案,作為降低美國經濟風險的必須之舉。我們愈來愈看好歐羅區股市,同時,一些面對防守型地區風險的國家,例如瑞士,在名義孳息率上升的環境下則面臨不利因素。雖然英國股票的價值可能具吸引力,但若英國脫歐引致英鎊大幅升值,英國股市則會面臨下行壓力。

 

作者Wolf von Rotberg為嘉盛銀行證券策略師

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