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2020年10月30日

譚慧敏 市場分析

【私銀觀】美大選還看政策非政治

美國大選無疑是重要的政治事件,但政策才是影響金融市場的關鍵因素。2020年是非比尋常的一年,新冠肺炎的黑天鵝事件,導致環球經濟陷入衰退。由於政府推出大規模貨幣及財政措施,股市已從低位大幅反彈,但經濟並未走出困境。經濟衰退往往對在位總統不利,過往在大選前遭遇經濟衰退的7位美國總統中僅兩位成功連任。從這角度推斷,總統之位是否拜登的囊中之物?

郵寄選票增不確定性

拜登在過去數月一直在全國民調中領先,領先比率相對2016年希拉莉的情況穩定。但在2016年選舉前的最後幾周,兩位候選人民調差距收窄至誤差範圍,搖擺州份成為影響最終結果的關鍵。若是次大選前民調差距縮小,特别在搖擺州份,大選則最終可能出現「爭議性」結果。因疫情關係在此次選舉中數量上升的「郵寄選票」也是構成不確定性的因素之一。

就何時點算「郵寄選票」,各州份各有自己的規則。部分搖擺州份在選舉日前開始點票工作,不接受在選舉日結束後的「郵寄選票」,亦有一些州份接受選舉日結束後數周內收到的「郵寄選票」。因此,若票數太接近,重新計票及訴訟等爭議有可能發生,但這並非前所未有。2000年布殊及戈爾的選舉訴訟持續至選舉日後的第34日,最終戈爾在最高法院作出裁決後才承認結果。在這5周期間,標普500指數下跌4%。

兩黨均支持基礎設施

若拜登獲勝當選,而且民主黨橫掃國會,工業、可再生能源、部分汽車業、材料等周期性板塊有望受惠。拜登的競選承諾之一是推動美國在2050年之前實現碳中和,主張2萬億美元的基建項目,包括建設零排放公共交通、升級建築物的節能設施,以及為200萬戶家庭改善抵禦氣候變化的設施,而這些項目則透過把企業稅率由21%上調至28%支付。拜登的政策也相對有利於工人及支持消費板塊,如提高最低工資至每小時15美元。至於針對科技和銀行監管的政策將備受關注,但預期是推出現有政策的進階版而非革新版。

另一方面,若總統特朗普成功連任,但無法奪回眾議院,從政策角度來看,沒可能進一步減稅。放鬆管制及貿易關稅等毋須國會批准的事項預期會持續進行。整體低稅率及有利於營商環境的政策將維持。共和黨往往偏重國防及傳統能源,這些板塊將會受惠。而特朗普與拜登同樣支持基礎設施支出,基建相關等周期性板塊均會是受惠者。

對於中美關係,若拜登獲勝,可能減少單邊主義,對中國的政策有機會變得更可預測。美國可能透過下調關稅或完全取消關稅重新讓中國參與市場開放。無論哪方獲勝,人權、知識產權及核心技術都將仍是令中美雙方關係緊張的議題。

經濟周期影響更深遠

一般而言,股市在大選年上漲,無論哪個政黨獲勝,大選結束後股市上揚幅度更顯著。然而,過往也有選舉年股市下跌的情況,如2008年金融危機導致股市下瀉。因此,與大選相比,經濟周期對金融市場構成的影響更大。我們認為,經濟明年會持續復甦,企業盈利會有所改善。市場焦點將轉向財政刺激計劃的規模、新冠疫苗研發進展及強勁資金流動性的持續性。因此,投資者不應因美國大選放棄長線投資策略,反而可借助不穩定因素捕捉機遇。

譚慧敏

法國巴黎銀行財富管理

首席投資策略師

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