香港金管局於10月5日宣布，政府將第七度推出與通脹率掛鈎的零售債券（iBond）。不少投資者紛紛表示對這種穩健的通脹保值債券有興趣，在這篇文章中，就讓筆者一次過讓讀者了解以下問題。
什麼是iBond？
香港政府於2011年首次發行iBond，至2016年停發，期間共發行過6次，每次發行規模為100億元。iBond的面額為1萬元，年期3年。每6個月派息一次，利息與通脹率掛鈎，並設有最低保證息率。香港政府將在預定的付息日派發利息，一年兩次，相關的年息將會為下列較高者：
- 浮息，即最近6個月公布的CPI按年變動率的算術平均值（準確至小數點後兩個位）；
- 定息，即最低保證息率（過往6期為1厘，今次為2厘）。
iBond設有二手市場，投資者可在債券到期前在二手市場上賣出或買入。二手市場有兩種，一種是在香港聯交所的債券交易平台進行；另一種則是場外市場，與市場莊家、配售銀行及認可交易商進行交易。
為何iBond如此吸引？
息率與通脹掛鈎。債券投資者往往最擔心的就是通脹攀升，因為對於收取固定收益的投資者來說，通脹攀升意味收取的固定金額利息貶值。而iBond則完全解決了這一問題，因息率會跟隨通脹升高，因此無需擔心收益縮水。
除了息率與通脹掛鈎，政府還為iBond設置了最低保證息率。也就是說就算香港經濟陷入通縮，即CPI為負增長，投資者都可以收到2厘的保證息率。現時銀行提供的港元定期存款年息約在0.3厘至0.75厘區間。可見2厘的保證息率有非常不錯的優勢。
iBond由香港政府發行，其信用風險取決於香港政府的信用。香港政府的主權評級為AA+/Aa3/AA-（標普/穆迪/惠譽），以政府信譽作為擔保，信用風險極低。
iBond適合短炒還是長期持有？
因為iBond設有二手市場，不少獲分配的投資者會選擇在上市首日就在二級市場賣出，以賺取價差。根據過往6期iBond上市首日表現，首日賣出確實也能賺取不錯的短期收益。
然而今次投資者需要留意的是，過去6期iBond在上市首日錄得不錯的升幅，主要是因為在當時情況下香港的通脹率都高於保證息率，也就是說，持有iBond的投資者收取的息率高於最低保證息率，並且市場普遍對未來抱有高通脹預期。在通脹預期下，通脹保值債券價格易被炒高。
由下【表】可見，過往6期iBond歷次派息均高於最低保證息率1厘。而今次情況特殊，今次是香港相隔11年再次出現連續兩個月通縮。而以過去半年CPI來看，平均通脹率約0.62%。也就是說，今次iBond在推出初期，息率很有可能為最低保證息率2厘，吸引力不如過往6期，預計首日較難出現過往6期的漲幅。
預計首日價格或會在103至104元區間內，如獲派一手則首日收益會在300至400元區間內，最多獲派3手，首日收益為900至1200元。但是長期來看，隨着疫情緩和，經濟復甦，香港料重回通脹，屆時iBond的浮息特徵將重新具吸引力。
投資iBond有何限制？
投資iBond也有諸多限制。首先，只有香港居民才有認購iBond的資格。其次，根據過往紀錄，認購iBond的投資者每人最多獲派3手，即面值3萬元。而大多數投資者僅獲派一手。以首日升幅最高的2011年iBond為例，一手獲利僅670元。此外，iBond從開始申購到上市交易，中間有超過20天的等待期，時間成本也不低。
對比近期火熱的港股IPO市場，首日動輒20%以上的升幅，iBond吸引力欠佳。而對於1萬元的投資金額不能滿足投資需求的投資者來說，也可以投資於與iBond類似的其他投資產品。其實對於追求固定收益的穩健型投資者來說，債券市場上有很多由大型國企或基本面穩健的企業發行的債券，能夠提供超過2厘的回報。然而，這些債券通常起購金額較高，且須專業投資者方可投資，但都能夠給投資者提供更大的獲利空間。
作者為中信証券經紀
