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2020年10月29日

陳曉蓉 市場分析

陳曉蓉: 美大選結果難扭轉大局

下筆之時,距離美國大選剛好還有一星期。自9月開始,市場逐步計入大選結果的不確定性,風險資產的波動性逐步增加,並曾經出現回吐,而隨着民主黨候選人拜登與現任總統、共和黨候選人特朗普在民調上的差距拉闊,拜登進駐白宮及藍營橫掃國會的機會上升,市場情緒再度好轉,標普500指數年初至今累積約半成升幅。

根據Real Clear Politics民調統計,拜登領先特朗普7.8個百分點,兩人的差距在10月中曾拉闊至10個百分點以上。即使是在重要爭議州份,如賓夕法尼亞、密歇根及威斯康星州等,民調普遍都顯示拜登有相對優勢。至於國會方面,由於民主黨較大機會繼續控制眾議院,參議院才是重要戰場。

聚焦參議院控制權誰屬

在100個參議院議席中,今次有35席需要重選,民意調查分析機構FiveThirtyEight預測,民主黨最終較大機會取得50至52席,共和黨則是48至50席。因此,較大機會出現的結果,是拜登進駐白宮及藍營橫掃國會,亦代表拜登在競選政綱提出的措施,將會較易落實。

市場關注一旦由民主黨主導,會否扭轉美股向上的大趨勢。按照我們統計的數據,由1928年至今,哪個政黨在位與股票市場表現在統計學上並無顯著相關性。雖然市場普遍認為民主黨上場所推出的政策或對投資市場不利,但事實上,民主黨完全控制國會的時間,標普500指數年度中位數回報達11.9%;共和黨進駐則錄得約10.4%;即使是分裂國會亦有10.6%。

過去19次的大選年,風險資產普遍向上,標普500指數在當中的17年都錄得正回報,若果撇除2000年的科網爆破及2008年金融海嘯,大選年平均回報約10.8%,可見政治事件雖引起市場波動,惟投資市場的表現與經濟關連度始終較高。

大規模財政政策撐經濟

疫情反覆,美國經濟緩慢進度復甦,無論哪個候選人當選,為了支持美國經濟,市場仍可期待新一輪財政政策在大選後落實。若民主黨大獲全勝,新一輪財政紓困措施的規模或相對較大,達2.2萬億美元。中長線而言,雖然企業甚至個人所得稅有機會上調,惟增加基建、氣候、健康護理及教育等方面的開支,有機會抵消相關影響。

在中美關係的層面,拜登較大機會恢復相對可預測的外交政策,但他也將無可避免地繼續對中國採取相對強硬立場,中美關係或將持續緊張。至於科技企業前景,無論哪個政黨主導,針對大型科技企業的打擊或者調查都會繼續出現,惟採取實際行動包括立法規管的機會仍較低,在盈利持續增長下,科技板塊中長線仍可看高一線。因此,單是民主黨重新上場這個因素,未必能夠扭轉美國經濟以至當地投資市場的大局。

短期波動無損長期分配

除了大選的結果存在不確定性,在疫情的影響下,較多的選民利用郵寄方式投票,可能會令選舉結果延遲公布,為市場增添多一層不明朗因素,但我們認為,無論哪個政黨上場,選舉的結束反而會為市場消除不明朗因素。

回首2016年,特朗普當選的時候,投資者認為會對風險資產帶來負面影響。但自他上任直至新冠肺炎爆發,美國經濟依然向好,標普500指數累計錄得近五成的回報,若以3年滾動收益計算,為5年以來最多。因此,若相信美國經濟仍有增長空間,投資者或許毋須因為市場短期波動而調整長遠的投資分配。

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