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2020年10月28日

Talib Sheikh 基金

Talib Sheikh: 美大選期投資部署

預測美國大選可謂吃力不討好。簡而言之,撰文時,選民及投資者對拜登勝選的信心增加,認為他的領先優勢足以獲勝。

對投資者來說,最壞的短期結果是選舉結果受到質疑。若是如此,這將是自2000年最高法院對喬治布殊作出有利判決以來首次,而再上一次則要追溯至海斯﹙Hayes﹚及蒂爾登﹙Tilden﹚於1876年的大選。拜登選情改善減低了出現最壞情況的風險,但最少在結果塵埃落定之前,市場波幅將維持高企。雖然難以在短期因應選舉配置組合,但分析其長期結果至關重要。其中,經濟政策、監管及外交政策﹙尤其是全球貿易﹚均是重要領域。最重要的因素是會否出現民主黨大勝的局面,即民主黨贏得總統選舉及參眾兩院大多數議席,這有望帶來更進取的行動。

拜登勝選對華政策風險降

拜登當選對貿易的影響或未如想像般清晰。早在特朗普執政前,美國已採取較強硬對華政策,特別是有關知識產權及南海問題。我們預期,不論大選結果如何,全球貿易緊張局勢持續的風險溢價將繼續存在。假如美國成功阻止中國取得縮窄與西方差距所需的知識產權,中國國內生產總值增長將會放緩,長遠在區內構成連鎖效應。

然而,兩者當選將有幾個主要區別。首先,拜登當選後的外交政策將低調進行且更為穩定,減低相關報道帶來的風險及市場波幅。有關全球貿易的此類風險在2019年經常出現。另外,較冷靜的取態亦將體現在美國外交政策,減低因對華關係的過度反應或失誤引發的風險。因此,我們看好中國及亞洲區股票。

拜登執政亦有望與歐盟建立更緊密關係,兩者將緊密合作,尤其是在俄羅斯及中東議題,雖然兩者不大可能採取實質行動。民主黨政府將減少向英國提供脫歐期間的援助。拜登的移民政策將減少限制,長遠有利國內生產總值增長。

大型科企壟斷持續可看好

第二個主要區別是拜登當選後對科技、環境及醫療保健的監管,3個範疇均是年初初選時民主黨左派熱議的核心議題。拜登政府能實現的大概遠少於其承諾,而我們在初選期間亦看到政策方向反覆的情況。

經濟從今年衰退復甦的期間將維持脆弱狀態,政府因此難以整頓為美國經濟不斷注入動力的行業。雖然我們認為不會有重大改變,但拜登政府將改變特朗普積極放寬監管的基調,尤其是前者有空間對大型科技企業加大徵稅,同時避免打擊美國的市場主導地位。即使如此,我們仍看好科技股等優質美國資產,並認為多間大型科技公司的寡頭壟斷地位不會有重大變化,而美國的增長將領先西方國家。

通脹重臨支持周期性資產

最後,貨幣及財政政策方面,部分投資者擔心當局採取激進的銀行監管立場,甚至由沃倫(Elizabeth Warren)掌管聯儲局,這些憂慮毫無根據。貨幣政策將繼續遵循耶倫及鮑威爾定下的方向。兩黨仍在磋商財政刺激方案,大選前難以達成共識,但無論誰當選,財政刺激方案大概將會持續。假如民主黨大勝,方案規模及重新分配效果將會更大,最終帶來更大通脹效應。聯儲局框架檢討,加上民主黨大勝後推行的財政刺激方案,將令美國經濟有望重新出現過去數十年的通脹,為投資者帶來深遠影響︰孳息曲線趨陡、利率有望上升、周期性資產前景更佳。

目前全球持續抵抗疫情衝擊需求引發的通縮效應,但若中期出現更利好通脹的環境,將大幅影響組合配置。

 

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