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2020年10月28日

吳安瀾(Alex Wolf) 理財方案

吳安瀾(Alex Wolf): 構建多元組合 增持美股

 

全球經濟正在逐步復甦,但世界各地的復甦步伐不一致。美國目前的失業率為7.9%,部分原因在於勞動力參與率下降,但仍然遠低於4月份錄得14.7%的高峰,也低於全球金融危機期間錄得的最壞情況(10%)。儘管如此,相比疫情爆發前,就業人數仍然減少1070萬人左右。雖然復甦之路延續,但要恢復到疫情前水平,還需假以時日。

縱觀亞洲區內市場,隨着中國能夠成功控制新冠病毒新增感染病例勢頭,加上第三季國內工業生產、零售銷售和固定資產投資等領域的關鍵經濟數據增幅均超過預期,中國勢將成為本年度全球唯一一個實現國內生產總值增長的經濟強國。

可借鑑中國復甦路徑

令人欣喜的是,中國的經濟復甦步伐最初只是由投資和工業生產帶動,但如今已經擴展至消費領域,無論是消費抑或是出口層面,也出現了復甦萌芽。借鑑中國當前的經濟復甦經驗,有助於我們預示西方國家未來的經濟復甦路徑,西方國家將在未來幾個月逐漸擺脫新冠疫情陰霾。

另一方面,風險資產表現也同樣超出投資者預期。第三季風險資產繼續走高,美國股市(標普500指數)創下歷史新高,高收益信用債利差進一步收窄至大約500個基點。目前,美國股市和高收益信用債已從3月份的谷底分別上升約50%和25%。儘管風險資產估值似乎有些過高,但謹記一點,本季美國10年期國債孳息率也創下歷史新低,這在一定程度上支持風險資產估值。目前,債券孳息率創下歷史新低,市場上一些投資者開始質疑:傳統的核心固定收益資產和存續期,是否能夠作為未來投資組合的壓艙石?

債券助組合保持穩定

借鑑過去歷史,在下列兩種情況下,債券存續期的表現往往不及現金:1)央行實施緊縮貨幣政策周期期間;2)當通脹加劇時。這些情況在未來幾年似乎不太可能出現。關於政府債券,儘管目前債券收益率低迷,但我們仍然相信,當市場出現重大避險事件時,政府債券仍有一定能力反彈,在固定收益資產和多元化資產投資組合中繼續擔當定海神針,發揮關鍵作用保持組合表現穩定。

貨幣政策支持利美股

本季度發生了一件值得關注的政策事件:聯儲局宣布實施新策略,轉向尋求平均通脹率目標。具體而言,聯邦公開市場委員將尋求實現就業最大化、通脹在長期內處於2%的目標水平。這也意味聯儲局將允許通脹率在一段時間內「略高於目標」,以彌補過去通脹率「低於目標」的情況,借此實現通脹率平均值隨時間推移達到2%的目標。此外,聯儲局還表明,他們在2022年底前都不會調高政策利率。實際上,在最近一次召開的聯邦公開市場委員會會議上,幾乎所有成員都一致預期,聯邦基金利率至少在2023年底之前,將一直保持當前接近零利率水平。對於全球金融市場來說,此舉措意味美國國債孳息率將會在未來一段較長時間內保持低位,為風險資產估值提供支持,但也可能導致未來美元走軟。

股票方面,儘管美股在此輪復甦中遙遙領先,但相對於歐洲和日本,我們認為從宏觀經濟基本面來看,美國仍然是表現最強勁的發達市場之一,我們因此增持美股。與其他市場相比,我們也青睞美國股市的成分股。

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