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2020年10月28日

陳詠詩 基金

陳詠詩: 【債券】看好亞債中長期表現 值得低吸

亞洲信貸市場自3月以來出現強勢反彈,直至早前終於出現一些調整,但幅度可控,反而為投資者提供了趁低吸納的機會。

現時市場上有較多不明朗因素充斥,例如即將在11月初迎來美國總統大選,導致目前投資氣氛相對審慎,但在向好的宏觀趨勢及穩健的基本面支持下,我們依然維持看好亞洲信貸市場在中長期的表現。

新冠肺炎衝擊全球各地,不過,亞洲絕大部分國家顯然在疫情應對上相當不俗,中國內地更是當中的表表者,而印度則是少有的例外,印尼的情況仍需要持續關注。由於中國內地首先受到疫情影響,亦是第一個國家自疫情中復甦,我們對中國內地市場的看法正面,另外則看好印尼多於印度。

印度除了遭遇疫情影響,本身的增長已經較為疲弱,其金融行業亦有不少問題,債務負擔和疲弱的財政狀況很可能會對其經濟復甦和刺激經濟政策構成影響。

印尼法制改革利外來投資

相對上,印尼的情況更令人樂觀,我們預期印尼的財政赤字將小於市場預期,尤其是目前為止的支出都低於預期,不少基建開支都是以表外方式進行。除此之外,印尼政府近期通過了改革法案,將會在包括勞工法例、資本投資、企業稅等幾個關鍵領域上放開限制,相信可以利好外國直接投資及支持印尼貨幣的滙價表現。

至於亞洲企業方面,雖然今年上半年區內投資級別企業毛利率相對下降,但無論是在槓桿、利息償還及流動性範疇上都維持穩健。以流動性為例,現金佔總負債比重達33%,流動性仍然充裕。亞洲高息債所受到的疫情衝擊相對較大,槓桿水平有所上升,但流動性仍然可控。

區內投資級別債息差穩定

現時亞洲投資級別及高息債的估值仍然吸引,即使9月時市場出現較大波動,但投資級別債券的息差基本上維持穩定,息差在10月雖然略為收窄,但相比起歷史3年平均水平,仍然高出10至15個基點,相較美國投資級別債債息則高出約35基點。

亞洲高息債受到較大影響,一來是市場氣氛較差,二來受到中國房地產企業的負面消息影響。高息債息差由此前的750基點左右擴闊至今年6月時的約900基點水平,意味相對美國高息債,債息已上升了超過450基點,而3年平均差距卻小於200基點。

區外投資者參與度提升

亞債供應方面,我們預期今年淨供應約在900億美元,高於10年平均水平約840億美元,情況受控。在流動性充足的情況下,投資者對收益的需求持續,將利好亞洲信貸市場。另外,亞洲區外的投資者顯然較以往積極參與亞債市場,2020年首9個月約25%的新發行債券由區外投資者認購,較過去4年這個水平約為20%為高。

 

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