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2020年10月22日

梁振輝 市場分析

梁振輝: 扣緊安全帶 過渡第四季

10月投資市場的表現可算有點喜出望外,雖然面對數據反覆、疫情惡化、大選爭議及地緣政局等多項風險因素,但大部分風險資產仍然錄得正回報。話雖如此,投資者亦不要忽略未來可能出現的波動,實際上近期的走勢已見到相當反覆的情況。究竟目前應該繼續投資爭取回報?還是應該減少持倉應對可能出現的波動?

短期波動難免

風險資產在年初開展的強勁反彈面對障礙。除非最後一刻有突破,否則美國在大選前推出財政刺激措施的機會不大;歐洲的新冠病毒感染個案正在加速上升,導致個別地區出現限制;美國亦有第三波疫情的跡象,加上今年出現疫苗的機會正在減退。更重要的是美國在選舉後若出現任何的不確定性,都有可能加劇短期投資市場面對的波動。但投資者不要忘記,技術形態反映未來仍可能會造好,故此若因事件風險導致市場回吐,或許可以視為趁低吸納心儀資產的機會,因為我們認為復甦勢頭將有利中長期走勢。

全球股票和高收益債經過9月的調整後近期亦見反彈,受到強勁的製造業和出口數據支持,當中以中國的升幅較突出。中國地方政府通過發行債券獲得了大量資金,這些資金將被用於基建項目。由於疫情得到嚴密控制,因此服務業也明顯復甦。剛過去的「十一黃金周」期間數據顯示,消費者正重拾信心。

我們認為,還有三重政策驅動力,會在市場發生回吐時支持風險資產的表現:1)由於美國民主黨有望在總統和國會選舉中大獲全勝,因此大選後推出更大規模財政刺激的機會增加。拜登若當選,更可能會馬上推出3萬億美元的刺激方案,未來幾年有機會撥出數以萬億計美元用於基建支出。這些支出有望重新啟動長期經濟增長,幫助克服對加稅和收緊監管的憂慮;2)歐羅區各政府延長就業支持計劃至2021年,歐洲央行亦可能會進一步寬鬆貨幣政策;3)在拜登獲勝的情況下,地緣政治不確定性可能會降低,因為他在外交上會更靈活變通。

中國復甦勢頭穩固

在看到消費市場轉佳,加上中國近期實施資本市場的一些新政策,我們繼續看好中國股票。根據官方報道國慶黃金周期間,全國國內出行人次和旅遊總收入分別恢復到2019年水平的79%和70%,相比6月為期3天的端午假期和5月為期5天的勞動節假期,都有顯著改善。除非出現新一波疫情,否則我們預計目前的反彈將會持續,而旅行限制逐步放寬亦可能令需求轉旺。可選消費品有望受惠於疫情過去後需求的集中釋放。

中國最高領導人在黃金周之後視察南方,顯示科技行業和金融市場改革或正在加快。深圳證券交易所已經獲得試點發行高科技創新型企業的中國存託憑證(CDR)的機會。這會放寬對外國投資特定高科技行業的限制,並且也將放寬私募基金和風投資本的准入許可。深圳還獲准試點人民幣資本項下自由兌換。我們相信在中美關係緊張的大氣候下,這些舉措不僅有助將深圳建設成全球科技中心,還將幫助其成為重要的金融中心。亞洲不計日本的股市之中,我們繼續看好中國股票,特別是醫療保健、科技和可選消費品三大板塊。

無論是疫情、數據或政治議題均有可能為短期市況帶來波動,但只要沒有影響到復甦的勢頭,我們相信風險資產的中長線前題仍然偏向樂觀。對於着重中長線投資價值的投資者,大可考慮扣緊安全帶過渡第四季,不用太在意市場短期內的波動。

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