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2020年10月17日

黃培芬 理財方案

黃培芬: 【策略】避險三寶短暫失效 另覓防守資產

上期文章指出buy the dip仍有效,結果美股9月份調整提供了機會,10月再度回升。過去的數據顯示,未來幾個月將是美股全年表現最好的月份【圖】,10月和11月上升率達七成以上,平均升幅分別為1.4%和1.7%,相信美股在第四季有理想表現。樂觀之餘不忘防守,傳統的避險資產債券、黃金和波動指數VIX等,這些資產過往股市大幅下跌時跌得較少甚至上升。但9月份美股下跌時,除美債有輕微升幅外,其餘資產卻一同下跌,整體未能提供對沖作用。

圖:標普500的季節性表現

 


面對美國總統大選前後的不明朗,加上最近政客開始針對大型科技股壟斷行為,投資部署應避免過分進取,平衡組合是較合適。如加入黃金和VIX,更有助加強組合抗跌力。這個情況在今年3月時發揮作用【表】,美股從高位大跌30%的同時,債券卻升了14.2%,VIX ETF更大升接近270%,黃金表現雖較弱,仍可跑贏美股。但9月的巿況則是,美股下跌5%,債券只能保不跌,VIX和黃金卻不能幸免。

債券黃金對沖暫失效

主要原因是目前債息已接近零,息口下跌空間有限,10年期債息即使由目前0.7厘跌至0,債券升幅也只有7%左右,不足以對沖組合內股票的跌幅。至於黃金,升跌很受美元強弱影響。由於黃金年內升幅大,而美元卻在低位,當避險情緒出現,持有美元作避險資產值博率較高,因此吸引資金流入。世界黃金協會8月份數據顯示,全球央行淨沽出黃金12.3噸,近年半以來首次,也加大黃金下跌壓力。

波動指數某程度是反映投資者的情緒,它的作用在極度樂觀或悲觀時很有效。在3月時大市急跌,VIX急升,當時如持有VIX的ETF,有效對沖股市的跌幅。現時VIX處中游位置,反映投資者審慎,沒有出現亢奮或悲觀情緒。傳統的避險三寶因價格升至高位,短期失效,需要另覓資產暫時替代。

估值低殘的價值股,未來不利因素大部分已反映,大市如再跌應有抗跌力。價值股中被認為有債券功能的,是公用股和必需消費品股。這些板塊較不受經濟周期影響,無論經濟好壞都有一定需求,盈利和派息較穩定。現時投資者要面對無風險的零息或接受較高風險的高息兩難下,最終將被逼接受風險以增加高息回報,防守性股份將受惠。

基建基金疫後可復增長

基金方面,有公用股特色的基建基金可以考慮。其中一隻基金組合內有收費公路、鐵路運輸、機場、電力、燃氣供應等,還有specialized REIT如鐵塔、數據中心等,能提供穩定收益。過去表現良好,但一場新冠肺炎疫情導致封城禁足,影響收費公路和機場等收入,今年表現落後。相信疫情逐漸緩和,這基金會恢復增長。

房託基金本來也有穩定租金收入,但由於商業活動和消費減少,部分商舖和中小企收入大幅減少,無法支付租金,影響基金可分派盈利。隨着疫苗和有效治療藥物研發成功,經濟活動重啟,這類基金將會受惠。

價值股重估或在明年初

總括來說,現時受追捧的科技和抗疫股,很多估值已很貴,當經濟預期會回復舊觀,板塊輪動(sector rotation),資金將由高估值的增長股流向低估值的價值股。股市走在經濟前6個月,價值股的重估可能在明年第一季出現。

 

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