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2020年10月15日

梁振輝 市場分析

梁振輝: 第四季債券部署-趁低吸納

踏入10月份市場面對多項不明朗因素,投資者或許亦會更為關注風險因素。面對美國股市年內表現強勢,債券市場在第四季又能否得到投資者垂青?雖然今年債券市場的波動不亞於股市,但若以每季計算,波動卻不如想像般大。以美國10年期債券為例,第一季尾在0.66%,第二季尾為0.65%,而剛過去的第三季尾則處於0.68%,反映債市在債息處於近年低位下波動有下降跡象。話雖如此,我們相信債息仍然會繼續向0%方向發展,對債市會有正面幫助,但對於投資者爭取回報卻不是易事,不過我們仍然認為個別債券類別仍值得留意。

短線波動利投資債市

我們相信第四季投資市場將會變得波動,情況在季初時候或許會更為明顯,特別是在美國大選的不確定性以及新冠肺炎疫情的影響下,投資者對短線的市況波動或許要有一定的心理準備。但市場調整不一定是壞事,相反我們預期由於經濟仍然朝着復甦的方向發展,配合來自各地央行及政府的刺激措施,相信中長線而言風險資產仍有力再進一步向上,故此無論是股市又或是債市,我們相信趁低吸納是第四季一個重要的投資策略。

債息向0%發展

我們留意到現時全球債券收益率正朝着⎾零息⏌水平發展,主要是由於聯儲局新近採納新的平均通脹預期政策下,未來聯儲局加息的機會不大,市場憧憬直至2023年應會繼續保持低位,因而鼓勵市場上出現一個⎾追逐收益⏌的現象,令不少債券的收益率對比年初時已經顯著下降。話雖如此,在預期債息向0%發展的預期下,能夠提供正利率的債券投資仍然值得留意,特別是哪些扣除通脹後仍然「有息收」的債券,更重要可能是愈早買債券愈有機會鎖定一個比較高的收益回報。當然政府政策、央行政策、經濟復甦及疫情方向,都會對債市及債息產生一定影響。

較高收益較低風險選擇

成熟市場之中,我們較為看好高收益債券,因為派發的收益率比較其他類別吸引,在今天於一個近乎零息的環境下仍然平均有約5%的收益回報,而隨着經濟復甦,違約風險及評級下調的情況亦較以往多月有明顯改善。但投資者亦要明白此類債券較一般政府債券波動大得多,正如今年三四月間出現的情況。

新興市場方面,我們的偏好為美元政府債,同樣是一個比較高息的選擇,而當地的政府債亦較企業債穩健。至於我們身處的亞洲,美元企業債更是一個重點,特別是在今年波動甚大的情況下,它仍然能夠較其他債券更為穩定,當然相應的收益率會較低。而對於一心爭取高收益的投資者,亞洲區內亦有不少高收益債券可以選擇,甚至從估值角度出發,對比區內的投資級別債券顯得更為吸引。

我們相信債券在低息環境下仍有其吸引力,適宜作為穩定組合的一個重要部分,但卻要小心選擇,除了留意收益率高低之外,波動率亦是另一考慮。

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